>> 光大證券-家家悅(603708)業(yè)績符合預期，門店擴張與配送能力加強共同鞏固區(qū)域優(yōu)勢-170426
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
唐佳睿 |
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單季度拆分看，4Q2016 公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.74 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.73 億元。
◆綜合毛利率下降0.47 個百分點，期間費用率下降0.27 個百分點2016 年公司綜合毛利率為21.68%，同比下降0.47 個百分點，其中生鮮/食品/百貨/化洗業(yè)務毛利率分別為15.03%/ 17.02%/ 22.05%/ 15.73%，同比變化-0.16/ -0.49/ -0.7/ 0.53 個百分點。
2016 年公司期間費用率為17.94%，同比下降0.27 個百分點，其中銷售/管理/財務費用率分別為16.24%/ 1.94%/ -0.24%，同比變化-0.28/ -0.04/0.05 個百分點。
◆門店網(wǎng)絡密度進一步加強，配送能力優(yōu)化鞏固生鮮品類優(yōu)勢2016 年公司擁有各業(yè)態(tài)門店共631 家，其中膠東地區(qū)551 家，山東其他地區(qū)80 家，較上年同期凈增21 家門店（新開49 家，關(guān)閉經(jīng)營未達預期、到期未續(xù)租等門店共28 家）。公司計劃進一步拓展門店覆蓋密度，重點建設(shè)社區(qū)店和農(nóng)村店，2017 年預計新開門店73 家，改造門店116 家。2016年公司可比門店同店增速為-1.12%，受益于全年溫和通脹預期，同店增速有望改善。
2016 年公司啟動宋村生鮮物流中心二期，預計17 年下半年投入使用，區(qū)域一體化物流體系得以加強。目前公司在威海、煙臺、高密、萊蕪和宋村擁有五個生鮮倉，日均吞吐量達到1510 噸，強大的配送能力保障了公司在生鮮食品方面的優(yōu)勢。
◆調(diào)整盈利預測，調(diào)整未來6 個月目標價至25.5 元，增持評級我們調(diào)整對公司2017-2019 年全面攤薄EPS的預測為0.75/ 0.80/ 0.85元（之前為0.88/ 0.95/ 1.02 元），調(diào)整未來6 個月目標價為25.5 元。目前看來公司估值面臨一定壓力，下調(diào)至增持評級。
◆風險提示
宏觀經(jīng)濟增速下降，居民消費需求的增長速度低于預期。
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