>> 東北證券-家家悅（603708）供應鏈王牌打造生鮮優(yōu)勢，渠道下沉加速-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李強 |
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經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入7.60 億元，同比增長79.14%。綜合毛利率為16.50%，同比下降0.28 個百分點。期間費用方面，銷售費用為17.50 億元，同比上升1.03%；管理費用為2.09 億元，同比上升0.74%；財務費用為-2571.21 萬元。
主營業(yè)務為超市連鎖經(jīng)營，深耕山東地區(qū)。報告期內，公司繼續(xù)經(jīng)營以大賣場和綜合超市為主體的零售業(yè)務。截至報告期末，公司旗下共有631 家門店，其中大賣場81 家、社區(qū)綜合超市 277 家、農(nóng)村綜合超市 230 家、專業(yè)店 27 家（寶寶悅 16 家）、百貨店 11 家、便利店 5 家，經(jīng)營面積達152.64 萬平方米。主營業(yè)務方面，分產(chǎn)品看，生鮮/食品/百貨/化洗營收分別為42.42/36.96/9.36/10.62 億元，毛利率分別為15.03%/17.02%/22.05%/15.73%。分地區(qū)看，膠東地區(qū)/山東其他地區(qū)營收分別為88.02/11.34 億元，毛利率分別為16.60%/15.75%。
加快農(nóng)村網(wǎng)點布局，積極培育新業(yè)態(tài)。報告期內，公司在繼續(xù)推進成熟區(qū)域網(wǎng)點布局的同時，也加快了渠道下沉速度，以便于搶先占據(jù)農(nóng)村網(wǎng)絡資源。截至報告期末，公司共有農(nóng)村綜合超市230 家，單店平均經(jīng)營面積為739.39 平米。此外，公司加快業(yè)態(tài)創(chuàng)新，推出了第二代升級大賣場以及迎合母嬰市場消費需求的寶寶悅業(yè)態(tài)，增強了專業(yè)化服務能力。
重點打造生鮮優(yōu)勢，供應鏈強勢支撐。公司自有物流中心面積達 16.89萬平米，生鮮日均吞吐量超過 1,500 噸。公司還建設生鮮農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工基地，以最大程度實現(xiàn)生鮮商品基地直供。2016 年公司直接采購規(guī)模達到 86.73%；生鮮營收達到42.42 億元，占據(jù)總營收的39.36%。
盈利預測及估值：預計2017-2019 年EPS 分別為0.71、0.75、0.85 元/股，對應的PE 分別為 31.52x、29.86x、26.27x，給予“增持”評級。
風險提示：消費波動風險；行業(yè)競爭風險、門店擴張風險
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