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2017Q2，公司營業(yè)收入/歸屬凈利潤分別為25.4/0.5 億元，同比+3.8%/+28.6%。2017H1，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.6 億元，同比-19.8%；賬面貨幣資金28.8 億元，有息負(fù)債0。2017H1，公司凈利率2.6%，較去年同期提升0.3pct。
    卡位生鮮、供應(yīng)鏈、物流優(yōu)勢，深耕威海、煙臺(tái)、青島等膠東區(qū)域，同時(shí)向魯中、魯西等山東全省拓展。公司生鮮基地直供、自有工廠、中央廚房、冷鏈物流等全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出；擁有3 處常溫物流中心、5 處生鮮物流中心，基本形成覆蓋山東全省的、2.5 小時(shí)配送到店的一體化物流網(wǎng)絡(luò)。2017H1，公司新開門店30 家（2016A：49 家），包括：大賣場5 家、社區(qū)綜合超市9 家、農(nóng)村綜合超市6 家、寶寶悅8 家、便利店2 家；關(guān)店12家。報(bào)告期末，公司在山東擁有門店649 家，其中大賣場83 家、社區(qū)綜合超市283 家、農(nóng)村綜合超市230 家、百貨店11 家、便利店7 家、寶寶悅等專業(yè)店35 家；合計(jì)建筑面積約154 萬平米。
    變革創(chuàng)新，業(yè)態(tài)迭代、激勵(lì)深化、供應(yīng)鏈平臺(tái)、物流升級(jí)等多管齊下。公司以“居民的廚房、家庭的冰箱”為定位目標(biāo)，推出第二代社區(qū)綜超“家家悅生活超市”，目前已改造4 家，生鮮占比超過50%（2017H1:公司整體生鮮占比42.3%），改造后平均同店增速30%+，且因標(biāo)準(zhǔn)化、綠色化、高端化而毛利率顯著提升。2017H1，公司在33 家門店推行合伙人制，激勵(lì)細(xì)化至品類小組，成效顯著，成熟后將向全部門店推廣。公司借助自身生鮮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，逐步搭建面向餐飲企業(yè)、企事業(yè)單位和學(xué)校的食堂等機(jī)構(gòu)的食材供應(yīng)鏈平臺(tái)。宋村生鮮物流園、煙臺(tái)臨港物流園、萊蕪生鮮加工物流中心等項(xiàng)目均在2017 年得以快速推進(jìn)。
    綜合毛利率降0.9pct；費(fèi)用管控得力，期間費(fèi)用率降0.9pct 至17.1%。分品類看， 2017H1 ， 公司生鮮/ 食品化洗/ 百貨營業(yè)收入增速分別為+4.4%/+4.8%/-2.8%，占比分別為42.3%/48.7%/9.0%，毛利率分別變化0.6/-0.3/-1.0pct 至15.3%/17.3%/21.6%；由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和促銷的原因，公司綜合毛利率降0.9pct 至20.9%。2017H1，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別降0.5/0.3/0.2pct 至15.6%/1.9%/-0.4%；核心費(fèi)用：職工薪酬同比+2.6%，費(fèi)用率基本持平；租金&物業(yè)&折舊攤銷絕對額同比減少5.8%，對應(yīng)費(fèi)用率降0.4pct 至3.7%。公司募集資金到賬帶動(dòng)利息收入同比增加1313 萬元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：省內(nèi)渠道競爭加劇制約同店增長；互聯(lián)網(wǎng)融合進(jìn)程低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測與投資建議。門店改造、品類優(yōu)化、供應(yīng)鏈提效、推行合伙人制以及攤銷政策變更為2018-19 年增長奠定基礎(chǔ)。維持2017-19 年歸屬凈利潤預(yù)測為3.0/3.6/4.3 億元，分別同比+18.4%/+20.3%/+20.5%，對應(yīng)EPS分別為0.64/0.76/0.92 元；公司具民營機(jī)制、生鮮壁壘、物流與供應(yīng)鏈優(yōu)勢，標(biāo)的具有稀缺性，維持目標(biāo)價(jià)19.0 元及“買入”評(píng)級(jí)。