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2Q2017 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.51 億元，同比增長28.57%，增幅大于1Q2017 增長的6.38%。公司營收增長的主要原因是經(jīng)營門店同比增長及新增門店。
    ◆綜合毛利率下降0.92 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降0.92 個(gè)百分點(diǎn)
    公司的主營業(yè)務(wù)為超市連鎖經(jīng)營，1H2017 公司新開門店30 家，其中大賣場(chǎng)5 家、社區(qū)綜合超市9 家、農(nóng)村綜合超市6 家，關(guān)閉門店12 家。截至二季度末，公司各業(yè)態(tài)連鎖門店數(shù)量649 家，其中大賣場(chǎng)83 家、社區(qū)綜合超市283 家、農(nóng)村綜合超市230 家。1H2017 公司零售業(yè)務(wù)收入51.95億元，同比增長3.88%。分產(chǎn)品來看，公司生鮮/ 食品化洗/ 百貨的營業(yè)收入分別是21.98/ 25.27/ 4.70/億元，同比分別變化4.39%/ 4.76%/ -2.77%。1H2017 公司綜合毛利率為20.90%，較上年同期下降0.92 個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來看，公司生鮮/ 食品化洗/ 百貨業(yè)務(wù)的毛利率分別是15.30%/ 17.33%/21.55%，較上年同期分別變化0.64/ -0.28/ -0.96 個(gè)百分點(diǎn)。1H2017 公司期間費(fèi)用率為17.05%，較上年同期下降0.92 個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/ 管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.64%/ 1.85%/ -0.44%，較上年同期分別下降0.47/0.25/ 0.20 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆以經(jīng)營生鮮為特色，不斷拓展經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，積極進(jìn)行業(yè)態(tài)創(chuàng)新
    公司門店以大賣場(chǎng)和綜合超市為主，以經(jīng)營生鮮為特色，深耕膠東，輻射山東其他地區(qū)。公司建設(shè)的3 處常溫物流中心、5 處生鮮物流中心，基本構(gòu)成了覆蓋山東的一體化物流網(wǎng)絡(luò)，具備了商品2.5 小時(shí)配送到店的能力。公司門店的商品銷售模式以自營為主，自營商品銷售收入占商業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的比重91.58%。2017 年上半年，公司在增加門店數(shù)量、拓展經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)，積極進(jìn)行業(yè)態(tài)的創(chuàng)新，以做“居民的廚房、家庭的冰箱”為定位目標(biāo)，推出第二代社區(qū)綜合超市“生活超市”，目前已將4 家社區(qū)綜合超市改造升級(jí)為“生活超市”。
    ◆調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為公司受益于山東較好的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)，生鮮特色突出，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)不斷拓展。2017 年6 月，公司每股轉(zhuǎn)增0.3 股，以最新的4.68 億股本為基準(zhǔn)，我們調(diào)整對(duì)公司2017-2019 年全面攤薄EPS 的預(yù)測(cè)，分別為0.60/0.62/ 0.63 元（未調(diào)整股本前為0.78/ 0.81/ 0.86 元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營區(qū)域較為集中，租金上漲導(dǎo)致費(fèi)用增加