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后流量紅利時(shí)代線下入口價(jià)值凸顯，超市板塊估值有望上行。維持17-19 年EPS 預(yù)測(cè)0.61/0.70/0.82 元，目標(biāo)價(jià)24.9 元，增持。
    展店提速、門店改造和利息收入增加至業(yè)績(jī)超預(yù)期。17Q1-Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利83.86/2.25 億元，同比+3.49%/25.94%，EPS 0.48元,業(yè)績(jī)超預(yù)期。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因：1）CPI 回升和展店提速帶動(dòng)收入增速回升。17Q1-Q3 CPI 尤其是食品CPI 環(huán)比持續(xù)改善，公司收入增速逐季回升，新開/關(guān)閉/凈開門店44/27/15 家，預(yù)計(jì)全年展店數(shù)量有望達(dá)60-70 家，明顯高于16 年49 家。2）門店改造和合伙人制度初見成效，17 年公司推出二代升級(jí)版生活超市并在部分門店推行合伙人制度，Q3 主業(yè)收入同比+4.71%，毛利率同比+0.56pct，后續(xù)門店改造和合伙人制度紅利有望加速釋放。3）利息收入增加。17Q1-Q3利息收入增加使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.28 pct，銷售/管理費(fèi)用率同比減少0.42/0.16 pct，凈利率同比+0.48pct。
    阿里入股超市企業(yè)凸顯線下入口價(jià)值，公司參投新零售創(chuàng)新基金，內(nèi)生外延有望同步發(fā)力。阿里先后入股聯(lián)華超市、三江購(gòu)物、新華都等區(qū)域超市，凸顯線下入口價(jià)值。公司以2 億元參投新零售創(chuàng)新基金，預(yù)計(jì)未來(lái)有望在新零售、O2O 等領(lǐng)域推進(jìn)戰(zhàn)略升級(jí)、培育競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。