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預(yù)計(jì)17/18 年EPS 分別為0.67/0.74 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17/18 年P(guān)E為26/24x，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    家家悅立足山東，深耕膠東，穩(wěn)步向山東省第一零售品牌邁進(jìn)。家家悅目前已成長(zhǎng)為以超市連鎖為主業(yè)，以區(qū)域一體化物流為支撐，以發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基地和食品加工產(chǎn)業(yè)鏈為保障，以經(jīng)營(yíng)生鮮為特色的全供應(yīng)鏈、多業(yè)態(tài)的綜合性零售渠道商，并擁有418 萬(wàn)高粘性會(huì)員群體。
    物流和供應(yīng)鏈管理能力為公司擴(kuò)張?zhí)峁┯辛χ巍Ｄ壳耙言谑?nèi)設(shè)立8 處物流中心，形成了以中央物流為中心，區(qū)域物流協(xié)調(diào)配合的配送系統(tǒng)。同時(shí)依托高新技術(shù)形成對(duì)貨物，車輛的精細(xì)化管理，提高配送效率。在供應(yīng)鏈方面，積極維護(hù)供應(yīng)商關(guān)系，需求新合作伙伴，發(fā)揚(yáng)生鮮優(yōu)勢(shì)的同時(shí)大力培育自有品牌，提高市場(chǎng)應(yīng)對(duì)能力。日趨成熟完善的物流管理將為公司不斷拓展的宏圖奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，生鮮戰(zhàn)略和人力費(fèi)用精細(xì)化后利潤(rùn)上升空間加大。生鮮毛利率高于同業(yè)，自營(yíng)業(yè)務(wù)的增加提升對(duì)供應(yīng)商議價(jià)能力，倉(cāng)庫(kù)配送等標(biāo)準(zhǔn)化管理提高存貨周轉(zhuǎn)效率，家家悅資金周轉(zhuǎn)高效且不斷提高。貨幣資金充裕，自由現(xiàn)金流利用合理，抗流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。
    新零售背景下，強(qiáng)聚客能力高用戶粘性的渠道入口價(jià)值值得關(guān)注。隨著CPI改善帶來(lái)的同店增速提升以及上市募集資金逐步投入到區(qū)域拓展，公司收入規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)更大利潤(rùn)彈性。公司深耕本土，會(huì)員化程度高，生鮮特色聚客能力強(qiáng)，在新零售線上線下融合背景下，線下渠道價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。預(yù)計(jì)17/18 年EPS 分別為0.67/0.74 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17/18年P(guān)E 為26/24x，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：居民消費(fèi)增速不及預(yù)期、拓展步伐緩慢。