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    評(píng)論：
    1、產(chǎn)能置換交易增加損益，但全年虧損風(fēng)險(xiǎn)仍存
    繼去年大幅虧損20 億后，公司持續(xù)陷入虧損泥潭。截至本年前三季度，公司利潤(rùn)總額為-0.9 億。預(yù)計(jì)本期交易款項(xiàng)可增加凈收入約1.1 億元，尚可覆蓋前述虧損。然而考慮到公司煤炭業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，依據(jù)中報(bào)測(cè)算噸煤凈虧約17 元，且公司已經(jīng)啟動(dòng)青山煤礦的關(guān)閉計(jì)劃，尚有大額資產(chǎn)減值需要計(jì)提，審慎預(yù)計(jì)公司仍然難以扭虧為盈。
    2、兩年累計(jì)退出煤礦11 對(duì)，縮減產(chǎn)能328 萬(wàn)噸/年
    公司近兩年合計(jì)關(guān)閉下屬煤礦11 座，其中2016 年關(guān)閉8 座，合計(jì)產(chǎn)能265 萬(wàn)噸/年；今年關(guān)閉3 座礦井，合計(jì)產(chǎn)能63 萬(wàn)噸/年。目前公司持有6 座礦井，下一步計(jì)劃于2018 年度退出青山煤礦（39 萬(wàn)噸/年），屆時(shí)核定產(chǎn)能將由目前的298萬(wàn)噸/年進(jìn)一步縮減至259 萬(wàn)噸/年。依據(jù)公司目前動(dòng)向，退出的產(chǎn)能指標(biāo)并未用于獲取新的優(yōu)質(zhì)資源。
    集團(tuán)曾于2015 年承諾，可將持有的盈利能力較優(yōu)的礦井注入公司體內(nèi)以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。梳理集團(tuán)旗下煤礦資產(chǎn)，江西、貴州境內(nèi)的礦井體量較小，合計(jì)產(chǎn)能僅200 萬(wàn)噸/年，注入可能較??；較為優(yōu)質(zhì)的為印尼境內(nèi)的2 座礦井，合計(jì)產(chǎn)能150 萬(wàn)噸/年。
    3、多元化轉(zhuǎn)型仍需時(shí)日
    2015 年公司曾以部分煤炭資產(chǎn)置換集團(tuán)的煤層氣發(fā)電和燃?xì)赓Y產(chǎn)，隨后設(shè)立江西能源物貿(mào)、江西煤炭?jī)?chǔ)備中心，力圖打造區(qū)域物流中心，偕同煤電一體化戰(zhàn)略發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)多元化的轉(zhuǎn)型發(fā)展。然而，參照最新的中報(bào)，旗下電力和物貿(mào)子公司尚處于虧損狀態(tài)。其中公司主打的煤炭商貿(mào)板塊，2017 年半年煤炭交易量不到150 萬(wàn)噸，九江煤碼頭的港口資源仍有較大發(fā)展空間。
    4、給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)（下調(diào)）
    審慎預(yù)計(jì)公司將連續(xù)兩年虧損，存有被ST 的風(fēng)險(xiǎn)。受國(guó)家去產(chǎn)能政策影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)煤炭開采體量持續(xù)縮減，轉(zhuǎn)型發(fā)展仍需時(shí)日。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS為-0.17、0.08、0.09 元/股，下調(diào)投資評(píng)級(jí)至“審慎推薦-A”。