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    協(xié)同管理降本增效，電子認(rèn)證拓展OA 應(yīng)用競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)對(duì)公司的顧慮主要有兩方面，一是協(xié)同管理軟件的市場(chǎng)空間，二是阿里、騰訊等巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。過去我國(guó)企業(yè)軟件服務(wù)投入集中于生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，而隨著整體信息溝通、交互、協(xié)作的復(fù)雜和豐富度提升，協(xié)同管理對(duì)于企業(yè)降本增效的意義日益凸顯，OA行業(yè)滲透率和集中度不斷提升，公司作為市占率超50%的龍頭也進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。此次對(duì)上海CA 這一具備司法效力的電子認(rèn)證服務(wù)機(jī)構(gòu)的增資，將有力助泛微完善現(xiàn)有協(xié)同管理軟件中身份認(rèn)證、電子合同、電子簽名和電子印章的集成應(yīng)用，拓展現(xiàn)有產(chǎn)品的應(yīng)用模式，滿足上萬家客戶全程電子化服務(wù)的強(qiáng)應(yīng)用需求。協(xié)同管理業(yè)務(wù)職能不斷延伸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間近百億。阿里釘釘、騰訊企業(yè)微信更多的發(fā)揮的是企業(yè)移動(dòng)辦公入口的作用，作為專業(yè)OA 服務(wù)商，公司可提供更契合企業(yè)具體應(yīng)用需求的后端支撐，而且目前泛微與釘釘、微信均已推出集成的框架平臺(tái)，與巨頭的合作將進(jìn)一步助力產(chǎn)品的推廣。
    銷售投入拓市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流穩(wěn)健增長(zhǎng)。目前公司正值業(yè)務(wù)快速發(fā)展期，輕量型軟件應(yīng)用具有類消費(fèi)品屬性，高銷售費(fèi)用的投入是建立品牌效應(yīng)和市場(chǎng)拓展效果的重要保障。公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流一直穩(wěn)健增長(zhǎng)，目前OCF 增速超過40%，而P/OCF 值僅為35 左右，公司的成長(zhǎng)性尚未被充分預(yù)期。
    “強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 至1.29/1.68/2.25 元，強(qiáng)烈看好公司作為OA 龍頭的市場(chǎng)地位及成長(zhǎng)性，云化后OA 的泛連接性將進(jìn)一步強(qiáng)化，公司成長(zhǎng)空間更為廣闊，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：本次交易失敗風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；SaaS 業(yè)務(wù)推廣不達(dá)預(yù)期。