>> 方正證券-華域汽車（600741）正走向前臺的新能源汽車核心動力總成巨頭-171218
| 上傳日期： |
2017/12/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
于特，白宇，岳清慧 |
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與麥格納合資成立華域麥格納，其中公司占50.1%，麥格納占49.9%。華域麥格納主要產(chǎn)品為新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)總成產(chǎn)品，集成驅(qū)動電機、變速器、控制器等，實現(xiàn)對現(xiàn)有傳統(tǒng)汽車內(nèi)燃機發(fā)動機和變速箱的替代。華域麥格納項目組已成功獲得上汽大眾、一汽大眾關(guān)于大眾全球電動汽車平臺（MEB 平臺）電驅(qū)動系統(tǒng)總成相關(guān)產(chǎn)品的定點意向書，該產(chǎn)品未來將由華域麥格納負責(zé)配套供貨，預(yù)計于2020 年投產(chǎn)。MEB 平臺是大眾汽車電動汽車戰(zhàn)略平臺，按照規(guī)劃未來有望達到年產(chǎn)銷百萬臺。華域麥格納能夠進入該平臺，說明其產(chǎn)品具明顯行業(yè)競爭力。
2、收購下屬合資公司股權(quán)，掌控核心業(yè)務(wù)控制權(quán)。2015 年下半年，公司完成延鋒公司與美國江森自控全球汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)重組工作，成立由公司控股 70%的、全球最大的汽車內(nèi)飾系統(tǒng)供應(yīng)商——延鋒汽車內(nèi)飾系統(tǒng)有限公司。2017 年9 月29 日公告：公司擬出資17 億元，收購上海小糸車燈50%的股權(quán)。收購前公司、日本小糸、豐田通商目前分別持有其 50%、45%、 5%的股權(quán)。上海小糸車燈的主要客戶為上汽大眾、上汽通用、長安集團、一汽大眾、上汽乘用車、東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)乘用車等。2016年小糸車燈營業(yè)收入為 98 億元，歸屬于母公司凈利潤為 4.1億元。 2017 年 1—7 月，上海小糸（未經(jīng)審計）營業(yè)收入為 70億元，歸屬于母公司凈利潤為 2.93 億元。2013 年公司收購偉世通持有的延鋒偉世通50%股權(quán)，延鋒偉世通成為公司全資子公司，并更名為延鋒公司。2017 年再次收購上海小糸車燈50%股權(quán)。公司在合資合作方面進一步掌握主動權(quán)。
3、盈利預(yù)測。預(yù)計公司2017 年、2018 年凈利潤分別為66.3 億元、73.6 億元，對應(yīng)PE 分別為12.0 倍、10.8 倍。
4、風(fēng)險提示： 1、汽車市場銷量大幅下滑；2、原材料成本大幅上升
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