>> 中信證券-生物股份(600201)重大事項點評：豬O-A雙價苗獲批,龍頭地位進一步夯實-171221
| 上傳日期： |
2017/12/21 |
大小： |
862KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛夏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
自2013 年A 型口蹄疫在國內(nèi)豬群出現(xiàn)以來，全國各省份均不同程度存在豬場自行免疫A 型口蹄疫的情況。因豬口蹄疫A 型苗一直未獲批，豬場多使用牛OA 或OAI 苗進行免疫。雖然沒有法規(guī)明確禁止?？谔阋呙缬糜谪i群免疫，但嚴(yán)格意義上講，不同動物之間疫苗不應(yīng)串用，且存在一定監(jiān)管風(fēng)險。此次獲批將有效規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險，同時也將加速公司口蹄疫市場苗的滲透。
A 型或?qū)⒓{入強免，口蹄疫招標(biāo)苗市占率有望提升。此次新獸藥提前獲批，超市場預(yù)期，預(yù)計公司將于2-3 個月內(nèi)獲得文號，有望趕上春防招標(biāo)。而在A 型口蹄疫疫苗需求旺盛下，農(nóng)業(yè)部將A 型納入強制免疫計劃范圍可能性也極大。公司作為僅有的三家獲批企業(yè)，招標(biāo)苗市場競爭力將顯著提升，市場份額有望進一步擴大。
規(guī)模場擴欄，中長期成長動力十足。成本和環(huán)保雙重壓力下，我國下游養(yǎng)殖規(guī)?；M程加速。2017 年前三季度，上市豬企平均出欄增速約為27.5% ，生物性資產(chǎn)同比增長35%，結(jié)合草根調(diào)研判斷，我們預(yù)計18/19年超大型規(guī)模場平均出欄量增速將不低于30%。其中，超大型養(yǎng)殖廠溫氏、牧原同比有望+20%、45%，公司目前在溫氏市占率約為50%，牧原市占率高達80%。在領(lǐng)先產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)秀的技術(shù)服務(wù)下，預(yù)計口蹄疫產(chǎn)品將隨大客戶出欄增加而增長。
高端產(chǎn)品梯隊已成，長期安全邊際漸顯。公司積極完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，圓環(huán)基因工程苗質(zhì)高價優(yōu)，前三季度銷售已破9000 萬，全年1.4 億銷售可期。對遼寧益康生物的改造也在穩(wěn)步推進，預(yù)計18 年產(chǎn)品品質(zhì)將大幅提升，公司已逐漸形成口蹄疫苗為主，高端圓環(huán)苗、禽苗后備的產(chǎn)品梯隊。此外，公司牛二聯(lián)苗、布病優(yōu)勢毒株苗、口蹄疫基因工程苗、狂犬病苗等優(yōu)勢新品也有望陸續(xù)放量，長期安全邊際漸顯。
風(fēng)險提示。1.行業(yè)增速放緩；2.疫病大范圍爆發(fā)；3.新品上市不及預(yù)期；
盈利預(yù)測、估值及投資評級：行業(yè)長期量價向好，規(guī)模養(yǎng)殖場補欄提速催化高端市場苗空間，公司口蹄疫、圓環(huán)市場苗持續(xù)發(fā)力助推業(yè)績。我們維持公司17/18/19 年EPS 預(yù)測為0.94/1.2/1.56 元（不考慮益康生物繼續(xù)增持并表）?？紤]到龍頭的估值溢價，我們給予2018 年30 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價36 元，維持“買入”評級。
|
|
