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股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年及2018 年P(guān)E 分別為33 和28 倍，建議買(mǎi)入。
    需求端，酒店業(yè)需求以商旅和個(gè)人休閑需求為主，分別占比60%、40%。旅游市場(chǎng)持續(xù)火爆，個(gè)人出行意愿旺盛，休閑需求持續(xù)升溫，另一方面，2017 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，驅(qū)動(dòng)商旅需求回升。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為酒店業(yè)需求受旅游業(yè)快速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)支撐，將穩(wěn)步提升。
    酒店業(yè)主要分全服務(wù)型酒店（星級(jí)酒店）和有限服務(wù)型酒店（以經(jīng)濟(jì)型酒店為主），分別占比30%、70%。2012 年以來(lái)受限制三公消費(fèi)影響，全國(guó)星級(jí)酒店數(shù)量下降，切合大眾消費(fèi)的有限服務(wù)型酒店發(fā)展迅速，2012-2016 年增速達(dá)25%。高速發(fā)展造成的經(jīng)濟(jì)型競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，增速逐漸放緩，2016 年新增經(jīng)濟(jì)型酒店同比增10.52%。消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，兼具性?xún)r(jià)比和服務(wù)的中端酒店逐漸崛起,2016 年新開(kāi)數(shù)同比增34%，成為行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    近年來(lái)，酒店業(yè)持續(xù)整合，供需逐漸趨向平衡，2017 年迄今，客房出租率及單間收益（RevPAR）均有提高。2016 年CR3 份額達(dá)44%，較上年度上升7.8 個(gè)百分點(diǎn)，集中度提升。并購(gòu)浪潮中，公司通過(guò)收購(gòu)法國(guó)盧浮集團(tuán)（2015 年）、鉑濤集團(tuán)和維也納集團(tuán)（2016 年），酒店數(shù)及客房數(shù)居行業(yè)首位，成為有限服務(wù)型酒店業(yè)龍頭。
    當(dāng)前，公司四大酒店品牌協(xié)同，經(jīng)營(yíng)布局全球化，在保持經(jīng)濟(jì)型酒店競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，酒店產(chǎn)品逐漸向中端酒店升級(jí)轉(zhuǎn)型。2017 年1-3Q 新開(kāi)業(yè)酒店中，中端酒店占比達(dá)68%，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年將中端酒店占比將達(dá)40%。另一方面，公司直營(yíng)酒店數(shù)量增長(zhǎng)緩慢，加盟數(shù)則持續(xù)上升，表明公司向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為酒店業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)向好。
    綜上，我們，經(jīng)過(guò)持續(xù)幷購(gòu)，酒店業(yè)集中度提升，龍頭優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。作為有限服務(wù)型酒店龍頭，我們預(yù)計(jì)公司2017、2018 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.94億元和10.5 億元，同比增28.7%和17.5%，EPS 分別為0.93 元和1.1 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年和2018 年EPS 為33 和28 倍PE，估值合理，建議買(mǎi)入。