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預(yù)估每股收益17-18 年EPS 分別為0.57、0.84 元，首次給予 “強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    研發(fā)設(shè)計(jì)能力和柔性生產(chǎn)能力促進(jìn)公司櫥柜產(chǎn)品脫穎而出。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.92 億元，同比增長(zhǎng)42.22%，主要產(chǎn)品為定制櫥柜（16 年占比為81%），公司取得較好成績(jī)的主要優(yōu)勢(shì)是：
    1）公司已建立行業(yè)領(lǐng)先的設(shè)計(jì)師隊(duì)伍，并通過(guò)與境外設(shè)計(jì)師合作的方式共同進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，目前已推出多個(gè)整體廚柜及全屋定制家居系列。
    2）通過(guò)信息化與工業(yè)化的深度融合，公司已完成從銷售端開(kāi)始的全流程信息化管理。同時(shí)依托信息化工司擁有了大規(guī)模柔性化定制生產(chǎn)能力。
    占道“全屋定制”有望促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)彎道超車。全屋定制既滿足個(gè)人風(fēng)格偏好，又提升空間利用率，滿足了一站式購(gòu)物需求，全屋定制將是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。公司從15 年開(kāi)始籌劃全屋定制，突破柔性化生產(chǎn)能力及設(shè)計(jì)師系統(tǒng)培訓(xùn)后，實(shí)體門(mén)店進(jìn)行了較長(zhǎng)時(shí)間測(cè)試后，已正式開(kāi)始快速推廣，近年新開(kāi)門(mén)店將以全屋為主。公司2016 年開(kāi)始啟動(dòng)南京全屋直營(yíng)，2017H1 南京直營(yíng)實(shí)現(xiàn)2050 萬(wàn)元收入，同比增長(zhǎng)近4 倍。
    渠道快速擴(kuò)張，占領(lǐng)賣場(chǎng)“家居館”風(fēng)口。為迎合全屋趨勢(shì)，大型家居賣場(chǎng)已開(kāi)始改革推出“家居館”，使得原有定制櫥柜、衣柜品牌占位比較穩(wěn)定的格局有所改變，公司今年預(yù)計(jì)新增近300 家，總門(mén)店數(shù)達(dá)到近1000 家，未來(lái)仍將保持較快開(kāi)店計(jì)劃。
    首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。公司為業(yè)內(nèi)相對(duì)年輕品牌，但專注產(chǎn)品設(shè)計(jì)及信息化和工業(yè)化融合的大型柔性生產(chǎn)技術(shù)，促使公司能脫穎而出。公司未來(lái)將依托全屋定制實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。預(yù)估每股收益17-18 年EPS 分別為0.57、0.84元，對(duì)應(yīng)18 年的PE、PB 分別為22、3.3，首次給予 “強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：快速擴(kuò)張效果低于預(yù)期。