>> 招商證券-勁嘉股份（002191）參股茅臺包裝業(yè)務，大包裝外延再布局-171224
| 上傳日期： |
2017/12/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
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包裝業(yè)務合作圍繞茅臺技開司及申仁包裝，由公司提供包材以及創(chuàng)意設計等服務。同時公司將就各類包裝產品、供應鏈、大數(shù)據(jù)等其他業(yè)務上開展深入合作。
2、股權合作深度參與茅臺包裝配套服務，增強社包競爭力
此次交易前，茅臺技開司和上海仁彩分別持有申仁包裝51%、49%股權；收購完成后，公司將直接持股申仁包裝29%，通過中華煙草和上海麗興間接持股5.6%。申仁包裝成立于2010年，為茅臺技開司控股子公司，主要為貴州茅臺、國酒茅臺定制等提供茅臺53度的包裝彩盒、外包裝紙箱、手提袋及酒標等。上海仁彩成立于2002年，主要為貴州茅臺、天皇藥業(yè)、先正達生物科技等提供酒包、藥包等。申仁包裝2016年、2017年1~9月分別實現(xiàn)收入2.81億元、1.38億元，凈利潤6030萬元、3430萬元，凈利率21.4%、24.9%。據(jù)業(yè)績承諾，申仁包裝2018~2020年每年凈利增速將不低于20%。我們認為此次收購對于公司影響有三：一是協(xié)助申仁包裝技術升級，圍繞茅臺集團提供創(chuàng)意設計、防偽包裝、大數(shù)據(jù)服務、物聯(lián)網金融等配套服務，增強客戶黏性；二是拓展酒包、藥包等優(yōu)質客戶，提高公司社會包裝業(yè)務收入規(guī)模和整體競爭力；三是按2016年申仁包裝和上海仁彩業(yè)績測算，預計此次交易增厚當年公司凈利約3500萬元。
3、定增落地，外延擴張打開成長空間，維持"強烈推薦-A"評級
近期公司三年定增落地，募集資金16.5億元，其中復星安泰大比例認購12億元，引入復星戰(zhàn)略投資利于公司大健康業(yè)務布局開展。此次收購將進一步與茅臺等優(yōu)質客戶深度合作，我們看好公司通過持續(xù)外延并購帶來的整體競爭力提升。暫不考慮收購影響，預計公司2017~2019年凈利潤分別為6.41億元、7.18億元、7.88億元，同比分別增長12%、12%、10%，維持"強烈推薦-A"評級。
風險提示：煙草消費不及預期，經濟環(huán)境惡化導致需求大幅削減
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