>> 長江證券-北新建材(000786)回購助力,白馬奔騰-171225
| 上傳日期： |
2017/12/26 |
大小： |
381KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范超，孫明新 |
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北新建材回購泰山石膏股東0.99億股（本身已經(jīng)被鎖定），主要系今年6月Lennar案中達成和解協(xié)議，泰山石膏支付600萬美元和解費用（2016年末泰山石膏股權收購方案中規(guī)定，觸發(fā)或有損失時即回購鎖定的0.99億股，未觸發(fā)損失則于2019年末回購）?；刭徸N后總股本減少至16.90億股，其中賈同春及一致行動人持股從11.37%減少至8.85%，賈同春直接持股亦從6.80%減少至5.29%?？偣杀緶p少將增厚回購注銷當年EPS6%。
繼續(xù)看好公司成本優(yōu)勢下的市占率提升和定價權釋放。1、石膏板布局具備排他性，公司25億平米產(chǎn)能戰(zhàn)略布局搶占優(yōu)勢布點，節(jié)省運輸費用；2、通過技術創(chuàng)新，公司單耗不斷降低，具備成本優(yōu)勢；3、公司市占率較高，與發(fā)達國家相比仍然具備提升空間，考慮到石膏板具備運輸半徑，看好公司在高市占率區(qū)域的定價權釋放。
供給側(cè)有淘汰空間，需求端具備提升空間。中國建筑材料聯(lián)合會已經(jīng)將淘汰類石膏板產(chǎn)線標準從1000萬平方米提升至2000萬平方米，2000萬平方米及以下產(chǎn)線面臨出清；且石膏板國標GB/T9775歷次版本分別于1988、1999、2008年發(fā)布，大約10年為一個發(fā)布周期，新標準有望1-2年內(nèi)推出。對比日本1995-2016年間石膏板平均厚度從10.9mm提升至11.7mm，石膏板厚度的提升有助于減少行業(yè)產(chǎn)能，優(yōu)化供給環(huán)境。需求端看，12月23日的全國住房城鄉(xiāng)建設工作會議上提出，明年棚戶區(qū)改造目標580萬套，且提出滿足首套剛需、支持改善需求，石膏板需求具備提升空間。
考慮到公告日臨近年底，我們認為回購注銷在2018年完成可能性較大，預計公司2017/2018/2019年EPS分別為1.41/1.97/2.39元，對應PE估值為17/12/10倍，維持買入評級。
風險提示： 1. 房地產(chǎn)銷售大幅下滑；2. 行業(yè)供給大幅增加。
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