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維持“強烈推薦-A”的投資評級，目標價13.0元（對應2018PE10X）。
    1） 改革預期逐步兌現(xiàn)，股權轉(zhuǎn)讓不改變集團控股股東地位。本次股份無償劃轉(zhuǎn)前，華僑城集團直接持有公司43.87億股，占公司總股本82.07億股的53.47%，是公司的控股股東。本次股份無償劃轉(zhuǎn)后，公司總股本不變，華僑城集團將直接持有38.56億股，占公司總股本的46.99%，仍為公司控股股東；誠通金控和國新投資分別持有2.66億股，分別占總股本的3.24%。此次轉(zhuǎn)讓符合此前我們對于公司作為央企改革這一國家戰(zhàn)略核心受益標的的判斷，對公司基本面不產(chǎn)生影響。
    2） 從“管資產(chǎn)”到“管資本”是本源，管理效率提升是目的，國資“保值增值”職責或體現(xiàn)公司價值。此次受讓股份的誠通金控和國新投資均為國務院國資委代表國務院履行出資人職責進行管理的國有獨資公司，也是國有資本運營公司試點企業(yè)。此前分別通過同樣方式持有寶鋼股份、中材節(jié)能等公司股權。本次轉(zhuǎn)讓體現(xiàn)國資從“管資產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“管資本”，管理效率提升是目的，考慮到轉(zhuǎn)讓股權未來的可交易性與國有資產(chǎn)“保值增值”的基本職責，公司價值或進一步體現(xiàn)。
    3）公司規(guī)模擴張與加速周轉(zhuǎn)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。公司規(guī)模擴張信心堅定，根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，總資產(chǎn)及負債規(guī)模均快速增長，凈負債率從年初55%提升至95%，大央企背景下可以從增加資源儲備、提高資源利用效率角度解讀加杠桿行為，無需過度擔憂，未來彈性可期。公司前三季度加大土地投資力度，積極獲取優(yōu)質(zhì)項目資源，同時公司通過加快推盤以及與同行合作（寧波、北京項目）等方式提高周轉(zhuǎn)效率。
    投資建議：公司當前市值684億，較NAV折價40%左右，對應2018PE也僅6.4X：無論絕對估值還是相對估值角度均具備顯著安全邊際，再次重申看好公司的核心邏輯：存量資源加速變現(xiàn)及估值體系重構雙擊，同時也是央企改革這一國家戰(zhàn)略的核心受益標的。維持“強烈推薦-A”的投資評級，目標價13.0元（對應2018 PE10X）。
    風險提示：財務費用增加超預期、周轉(zhuǎn)速度低于預期。