>> 招商證券-靖遠(yuǎn)煤電（000552）煤炭業(yè)務(wù)盈利顯著改善，關(guān)注甘肅地方國改-171227
| 上傳日期： |
2017/12/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
盧平，劉曉飛 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
1、甘肅能化投資集團定位省屬煤炭資產(chǎn)整合主體，國改動向值得關(guān)注
甘肅能化投資集團于今年9 月掛牌運營，主要承擔(dān)省屬煤炭企業(yè)供給側(cè)改革和國企改革的重任，此次受讓甘肅省煤炭資源發(fā)開投資公司51%股權(quán)，符合其省屬煤炭資產(chǎn)整合主體的定位，未來仍存有整合預(yù)期。目前甘肅能化投資集團旗下窯街煤電尚有煤炭產(chǎn)能710 萬噸/年， 公司作為甘肅省內(nèi)唯一煤炭上市平臺，有望借國企東風(fēng)接續(xù)優(yōu)質(zhì)資源，進一步擴大體量。
2、千萬噸級煤炭產(chǎn)量，盈利能力顯著改善
公司今年關(guān)閉紅會四礦（63 萬噸/年），目前持有5 座生產(chǎn)礦井，合計產(chǎn)能1085萬噸/年。公司并無在建礦井，后續(xù)也無礦井關(guān)閉計劃，預(yù)計未來煤炭年產(chǎn)量將穩(wěn)定在1000 萬噸左右。今年以來煤炭板塊盈利能力提升明顯，測算2017 年上半年噸煤凈利達到63 元，而2016 年僅為19 元/噸。十三五期間煤價有望持續(xù)高位，預(yù)計煤炭板塊未來三年將穩(wěn)定貢獻約6.0 億歸母凈利，對應(yīng)EPS 為0.26 元/股。
3、煤價維持高位，熱電業(yè)務(wù)難以貢獻盈利
白銀熱電聯(lián)產(chǎn)機組（2 35 萬千瓦）于2016 年正式投產(chǎn)，全年貢獻凈利0.2 億。今年以來煤價持續(xù)高位，成本壓力致使熱電業(yè)務(wù)盈利能力大幅下滑。依據(jù)2017年中報披露數(shù)據(jù)，熱電業(yè)務(wù)微虧0.3 億，按售電量12.89 億度測算，度電虧損約0.025 元。預(yù)計未來三年熱電業(yè)務(wù)仍將拖累公司業(yè)績，年虧損約0.5 億元。
4、給予“審慎推薦-A”投資評級
公司目前經(jīng)營穩(wěn)定，未來三年歸母凈利有望維持在5.5-6.0 億水平，預(yù)計EPS 分別為0.25/0.26/0.26 元/股，對應(yīng)目前股價約13 倍。甘肅能源化工投資集團未來仍有整合省屬煤炭資源的動向，旗下窯街煤電優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)有望注入上市公司，值得重點關(guān)注，給予“審慎推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：流動性大幅收緊；煤價大幅回調(diào)；地方國改進展低于預(yù)期；移交“三供一業(yè)”產(chǎn)生大額資產(chǎn)減值；
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