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    投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋目標(biāo)價(jià)9.5元，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。公司作為甘肅煤企龍頭，經(jīng)營(yíng)優(yōu)于行業(yè)平均，有望受益甘肅供給側(cè)改革，同時(shí)向煤熱電一體化轉(zhuǎn)型。預(yù)測(cè)2016-2018 年EPS 分別為0.19、0.21、0.23 元?？紤]到熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)有助提升盈利抵御煤炭下行風(fēng)險(xiǎn)，且相比其他上市煤企盈利能力較強(qiáng)，給予1.8 倍PB，目標(biāo)價(jià) 9.5 元，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    甘肅省煤企龍頭，經(jīng)營(yíng)優(yōu)于行業(yè)平均。公司是省屬唯一煤炭上市公司，甘肅第二大煤炭企業(yè)，行業(yè)困境致公司業(yè)績(jī)下滑，15 年收入同降20%，凈利潤(rùn)同降46%至1.8 億元。公司通過(guò)全員銷售與精細(xì)化管理，仍能憑借煤炭業(yè)務(wù)盈利，利潤(rùn)下降幅度低于行業(yè)平均，公司經(jīng)營(yíng)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
    甘肅供給側(cè)改革政策出臺(tái)，公司有望受益?！陡拭C省工業(yè)領(lǐng)域去產(chǎn)能去庫(kù)存降成本實(shí)施方案》提出用3-5 年的時(shí)間逐步退出1000 萬(wàn)噸產(chǎn)能，約縮減15%產(chǎn)能，同時(shí)提出加快推進(jìn)對(duì)省屬煤炭企業(yè)的整合重組。在供給側(cè)改革政策推動(dòng)下，公司有望加快兼并重組與資產(chǎn)注入。同時(shí)在淘汰落后產(chǎn)能、去除冗員、金融信貸等方面獲得更多政策支持。
    定增項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)，向煤熱電一體化轉(zhuǎn)型。2×350MW 白銀熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目以及魏家地礦擴(kuò)能改造項(xiàng)目于2016 年初投入運(yùn)營(yíng)，轉(zhuǎn)型煤熱電一體化有助于提升業(yè)績(jī)抵御煤炭下行風(fēng)險(xiǎn)。此前34 億元定增于2016 年2 月15日解禁，當(dāng)前股價(jià)在定增價(jià)格8.01 元附近，定增機(jī)構(gòu)以公募資管計(jì)劃為主，解禁股數(shù)占總股本37.13%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)改革低于預(yù)期、煤價(jià)大跌風(fēng)險(xiǎn)。