>> 廣發(fā)證券-天虹股份(002419)員工持股完善激勵,持續(xù)加碼低線城市和新零售-171229
| 上傳日期： |
2017/12/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，葉群 |
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該員工持股計(jì)劃存續(xù)期5 年，鎖定期1 年（入職不滿2 年的員工鎖定期2 年）。
多維度核心競爭力領(lǐng)先行業(yè)，走在新零售潮頭的百貨龍頭
公司多維度核心競爭力領(lǐng)先行業(yè)，包括：（1）市場化經(jīng)營機(jī)制和高效的治理結(jié)構(gòu)。事業(yè)部制推進(jìn)專業(yè)化、扁平化管理。激勵方面，基層門店員工已全面推行超額利潤分享，管理人員和業(yè)務(wù)骨干采取員工持股。（2）成熟穩(wěn)定的異地擴(kuò)張能力。外埠門店在經(jīng)過近兩年的摸索和改造后，同店改善明顯，異地擴(kuò)張漸入佳境；（3）領(lǐng)先的精細(xì)化運(yùn)營能力和經(jīng)營效率。公司推行“一店一面、千店千面”的精細(xì)化運(yùn)營政策，多項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)（利潤增速、同店、毛利率）領(lǐng)先行業(yè)，購物中心2 年左右培育期顯著低于行業(yè)平均；（4）積極踐行新零售。公司構(gòu)建了線下門店+立體電商+O2O 的全渠道模式。業(yè)態(tài)創(chuàng)新方面，不斷加強(qiáng)百貨、購物中心體驗(yàn)式、場景化消費(fèi)，sp@ce 超市增至7 家，并開設(shè)無人便利店。
外埠門店同店改善+地產(chǎn)業(yè)務(wù)釋放業(yè)績，外延擴(kuò)張空間廣闊
新零售浪潮下，公司持續(xù)推進(jìn)業(yè)態(tài)升級、全渠道和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，成果顯著，經(jīng)營效率有望延續(xù)改善趨勢。此外，公司加快擴(kuò)張步伐。購物中心以樹立城市標(biāo)桿為核心，新增管理輸出的輕資產(chǎn)模式，通過與優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)商合作，加快向優(yōu)勢區(qū)域的低線城市滲透；超市加快業(yè)態(tài)升級，目標(biāo)三年sp@ce 超市開設(shè)至100 家?？紤]17、18 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算分別貢獻(xiàn)收入5 億/8 億，貢獻(xiàn)利潤6000 萬/1.2 億。預(yù)計(jì)17-19 年歸母凈利潤分別為6.84、8.55 和8.64 億，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為17.2、13.7 和13.6 倍，員工持股完善激勵機(jī)制，經(jīng)營效率和業(yè)績有望持續(xù)改善，維持買入評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇，消費(fèi)復(fù)蘇、經(jīng)營效率提升、新門店培育低于預(yù)期
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