>> 中信建投-尚品宅配（300616）產(chǎn)能進華東后再進西南，HOMKOO帶來新驅(qū)動-180102
| 上傳日期： |
2018/1/2 |
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作者： |
花小偉，孫金琦 |
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我們的分析和判斷
1、產(chǎn)能布局再度優(yōu)化，供應鏈優(yōu)勢穩(wěn)步提升
目前公司的生產(chǎn)基地全部位于佛山市，暫時一定程度上影響了交貨周期，也加大了公司的物流成本，公司2016 年及2017H1物流費用占營收的比例分別為2.58%、2.66%，相對較高。同時，公司今年加大了加盟店的拓展力度，這對公司的產(chǎn)能也提出了較大的挑戰(zhàn)。公司今年已開始在華東地區(qū)設立生產(chǎn)基地，擬投資21億元建設年產(chǎn)150 萬套定制家具及配套家具成品的產(chǎn)能，預計2019 年投產(chǎn)。
公司此次設立的西南研發(fā)和生產(chǎn)基地，將有效發(fā)揮四川成都地區(qū)的家具供應鏈配套優(yōu)勢，使公司生產(chǎn)基地形成華南、華東、西南三足鼎立局面，進一步滿足公司日益增長的產(chǎn)能需求（2016年末公司產(chǎn)能142 萬套），優(yōu)化公司產(chǎn)能布局，從而為公司未來收入增長進一步奠定基礎(chǔ)。
2、打造“新零售”疊加“整裝云平臺”商業(yè)綜合體，樹立行業(yè)標桿
2017 年，公司依托信息化優(yōu)勢，推出HOMKOO 整裝云平臺，將系統(tǒng)免費提供給裝修企業(yè)。HOMKOO 整裝云采用先進的家裝行業(yè)S2B 模式，將整裝設計、虛擬裝修、施工管控、供應鏈管理等全流程一站式打通，賦能中小裝修公司，幫助傳統(tǒng)裝修公司完成對整裝業(yè)務能力及服務模式的升級。
公司今年在成都成立新居網(wǎng)裝修公司， 以測試運營HOMKOO 整裝云平臺，我們跟蹤顯示：HOMKOO 整裝云2018年的初步計劃目標是20 億元，其中純供應鏈的銷售額10 億元，定制家具的銷售額10 億元。
此次公司于佛山市建設的集“新零售”和“HOMKOO 整裝云平臺”為一體的商業(yè)綜合體，將線上服務、線下體驗以及現(xiàn)代物流進行深度融合，打造消費者整裝定制、家具及家居用品定制以及家居深度服務等所需的線下沉浸式體驗購物場所，有力推動公司成為向“制造型服務業(yè)”轉(zhuǎn)型的標桿。
3、自營+加盟，線上+線下，全屋并進促成長
（1）重點城市建立直營店，加強實體店銷售渠道的掌控能力。公司在北京、上海、廣州、南京、佛山等重點城市的購物中心開設直營店，實行直營銷售。截至2017 年9 月底，公司直營店總數(shù)已達83 家，相比2016 年底凈增加了7 家，后期公司將繼續(xù)在現(xiàn)有直營城市穩(wěn)步加密銷售網(wǎng)點。此外公司各直營店也加大了與地產(chǎn)公司、物業(yè)公司、裝修公司等的合作力度。
（2）一線城市以外發(fā)展加盟店，助推公司業(yè)務規(guī)?？焖侔l(fā)展。公司在一線城市以外的其他地區(qū)通過加盟方式進行市場開拓。截至2017 年9 月底，公司加盟店總數(shù)已達1442 家（含在裝修的店面），相比2016 年底凈增加了361 家。公司加快招募新加盟商開拓市場，在2017 年前三季度新開店中，新加盟商開店占69%，老加盟商開店占31%；同時公司加快下沉銷售網(wǎng)絡至四線五線城市，完善加盟網(wǎng)點布局，在前三季度新增店鋪中，四線五線城市開店占比達七成。截至2017 年9 月底的拆分數(shù)據(jù)，一二線城市加盟門店數(shù)占比18%，三四五線城市加盟門店數(shù)占比82%。
（3）“新居網(wǎng)”線上渠道輔助，擴大客戶覆蓋范圍。公司以新居網(wǎng)運營的網(wǎng)絡商城和微信公眾號作為O2O營銷平臺，通過加強與百度、阿里巴巴、騰訊、360 等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作，將定制家具的潛在消費者引流至新居網(wǎng)平臺，對由線上引流至加盟店并實現(xiàn)終端收入的情況，新居網(wǎng)向加盟商按照其向終端消費者實現(xiàn)的收款額以一定比例收取引流服務費。
4、健全長效激勵機制，提供業(yè)績新動力
公司2017 年5 月發(fā)布限制性股票激勵計劃，擬向激勵對象149 人授予限制性股票239 萬股，授予價格為67.19 元/股，激勵對象包括在公司任職的董事、中高層管理人員、核心技術(shù)人員。2017 年8 月底，限制性股票授予登記完成。
此次激勵計劃授予的限制性股票限售期為自授予日起12 個月、24 個月和36 個月，解除限售比例分別為30%、30%、40%。同時此次激勵計劃對公司2017、2018、2019 年業(yè)績作出考核要求，具體為分年度對凈利潤增速進行考核?？己四繕藶椋阂?016 年為基數(shù)，2017 年較2016 年凈利潤增長30%；2018 年較2016 年凈利潤增長60%；2019 年較2016 年凈利潤增長90%，即2017-2019 年凈利潤同比增速將至少分別達到30.00%、23.08%和18.75%，2017-2019 年凈利潤將分別至少達到3.33 億元、4.10 億元和4.86 億元。
投資建議：
我們預計公司2017~20
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