>> 方正證券-晨鳴紙業(yè)（000488）行業(yè)高景氣，晨鳴揚帆遠航-180102
| 上傳日期： |
2018/1/3 |
大?。?/td>
| 1653KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
文化紙行業(yè)高景氣，公司盈利受益。對公司貢獻最大的是雙膠紙、白卡紙及銅版紙：1）銅版紙：行業(yè)集中度高CR5=93%，并且未來并無大規(guī)模產(chǎn)能擴張，供需處于修復(fù)環(huán)節(jié)；2）白卡紙：目前國內(nèi)產(chǎn)能1100 萬噸，國內(nèi)需求800 萬噸，海外需求近200萬噸，新增產(chǎn)能落地，供給略微多于需求，但是由于行業(yè)集中度較高且海外經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢不減，我們認為新增供給將有序消耗；3）雙膠紙：受益于環(huán)保去產(chǎn)能，行業(yè)集中度有提升趨勢，且新增產(chǎn)能有限，行業(yè)供需平衡，有利于價格維持。晨鳴紙業(yè)在文化紙行業(yè)處于龍頭地位，具備一定議價權(quán)并且受益于紙價上漲，實現(xiàn)盈利持續(xù)改善，自紙價2016 年陸續(xù)上漲以來，公司機制紙毛利率提升約6pct。
公司林漿一體化優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。公司已形成漿紙年產(chǎn)能超過850萬噸，截止2016 年末，公司自制漿產(chǎn)能284.4 萬噸/年，自給率達到73.1%。并且，公司于2018 年中將投產(chǎn)90 萬噸化學(xué)漿，成本優(yōu)勢愈加顯現(xiàn)。
晨鳴紙業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)領(lǐng)先于行業(yè)。公司融資租賃業(yè)務(wù)板塊資金合計達到127 億元，規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，并且公司依托自身造紙行業(yè)龍頭優(yōu)勢從造紙行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展業(yè)務(wù)，下游客戶資質(zhì)較好。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為1.99/2.26/2.6 元，對應(yīng)PE 為8.22/7.25/6.29 倍，我們認為晨鳴紙業(yè)的成長性穩(wěn)健可持續(xù)，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅下跌，紙價大幅下跌，項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
|
|
