久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司全球研發(fā)中心超10個(gè)、研發(fā)投入占比15%、研發(fā)人員占比35%，參與國家公安專網(wǎng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定，承擔(dān)國家科技重大專項(xiàng)研發(fā)，累計(jì)申請專利超千項(xiàng)，具備全球市場競爭力，2017H1海外營收占比超過50%?？毓晒蓶|長期支持公司發(fā)展，員工持股比例3%彰顯對未來發(fā)展信心。 
    行業(yè)持續(xù)增長，數(shù)字化和智能化需求共振。全球?qū)＞W(wǎng)通信市場在百億美元規(guī)模（CAGR5%），占比56%的模擬終端有待替換，智能化解決方案打開10倍空間。國內(nèi)公共安全/公用實(shí)業(yè)/工商業(yè)拉動需求快速增長，我們預(yù)計(jì)2020年專網(wǎng)通信市場空間132億元（CAGR12.5%），龍頭公司充分受益。 
    銷售半徑和品牌實(shí)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績增長有望超預(yù)期。（1）TETRA（YoY 150%）：完成并購Sepura整合研發(fā)實(shí)力，打開發(fā)達(dá)國家公共安全市場，國內(nèi)軌交項(xiàng)目持續(xù)落地，預(yù)計(jì)2017~19年?duì)I收12.0/30.0/34.0億元。（2）PDT（YoY40%）：2017年底正式成為國家標(biāo)準(zhǔn)一張網(wǎng)建設(shè)加速推進(jìn)，未來三年內(nèi)有望完成剩余70%投資，預(yù)計(jì)2017~19年?duì)I收14.0/19.6/23.5億元。（3）DMR（YoY30%）：國內(nèi)正式停發(fā)模擬終端準(zhǔn)入許可，存量約400萬終端有望加速替換，公司發(fā)揮中國智造優(yōu)勢搶奪全球中高端工商業(yè)客戶，預(yù)計(jì)2017~19年?duì)I收26.0/32.5/39.0億元。（4）LTE（YoY900%）：寬窄帶融合成為主流方案，公司智能終端在安哥拉大規(guī)模應(yīng)用，單價(jià)提升有望拉動毛利增長，預(yù)計(jì)2017~19年?duì)I收0.2/2.0/6.0億元。 
    橫向整合縱向布局，有望挑戰(zhàn)MSI霸主地位。Sepura是全球TETRA主流廠商，在德國/英國/巴西/北美處于優(yōu)勢地位；公司未來TETRA研發(fā)將以Sepura為主、制造落地國內(nèi)，協(xié)同效應(yīng)明顯TETRA解決方案全球領(lǐng)先。增發(fā)7.7億元加碼"寬帶自組網(wǎng)"和"智能指揮中心"，公專融合、寬窄融合、平臺和應(yīng)用持續(xù)占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢。綜合國產(chǎn)紅利和技術(shù)儲備，公司已經(jīng)具備挑戰(zhàn)MSI的實(shí)力，毛利率處于同一水平、營收增速明顯超越。公司2017年底在手訂單約30億元，跨地域多產(chǎn)品的項(xiàng)目獲取能力不斷增強(qiáng)，80%應(yīng)收賬期在一年內(nèi)壞賬風(fēng)險(xiǎn)較低，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動有望驅(qū)動業(yè)績持續(xù)釋放。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期，寬帶加速替代引入更多競爭。 
    維持"買入"評級。公司具備核心技術(shù)和豐富產(chǎn)品，專網(wǎng)龍頭劍指全球，2018年行業(yè)需求和公司成長共振業(yè)績有望超預(yù)期，增發(fā)加碼布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)。調(diào)整2017~2019年EPS預(yù)測為0.34/0.60/0.84元（原預(yù)測0.35/0.58/0.83元），給予2018年40X PE，目標(biāo)價(jià)24.0元，維持"買入"評級。