>> 廣發(fā)證券-中國太保（601601）聚焦保障，量質(zhì)齊驅(qū)-180105
| 上傳日期： |
2018/1/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，文京雄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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同時，太保壽險業(yè)務(wù)質(zhì)量不斷發(fā)展和優(yōu)化，2013-2016 年，個險占比由63.5%提升至96.9%，首年期交占比由91.8% 提升至96.0%，NBV margin 由14.3% 提升至32.9%，EV 和NBV 復(fù)合增速分別為16.7%和23.2%。
財險：近3 年綜合成本大幅下降、盈利改善明顯
商車費改后，車險市場的費率整體下滑，同時太保注重業(yè)務(wù)品質(zhì)，并打通財險與壽險實現(xiàn)渠道共享，綜合成本率從2014 年的103.8%下降到了2016 年的99.2%，2016 年ROE 達12.88%。
行業(yè)：回歸保障，強者恒強
保險行業(yè)投資邏輯順暢。1）監(jiān)管趨嚴，行業(yè)格局出現(xiàn)強者恒強態(tài)勢；2）回歸保障，保險行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，NBV margin 持續(xù)提高；3）長端利率處于相對高位，長期投資收益率有望走高，準備金進入釋放期；4）從償二代到稅延，政策紅利仍不斷發(fā)酵。
投資建議
在行業(yè)回歸保障、格局強者恒強態(tài)勢下，太保綜合優(yōu)勢明顯，我們維持公司買入評級，2017-2019 年P(guān)/EV 分別為1.26、1.08、0.94 倍，EPS1.65、2.41、3.17 元，P/E23.9、16.4、12.5 倍。
風險提示
1、因不可預(yù)測因素利率短期大幅波動；2、公司開門紅實際數(shù)據(jù)與預(yù)期產(chǎn)生較大偏離；3、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型及代理人增速低于預(yù)期；4、宏觀投資環(huán)境因不可預(yù)測原因大幅波動影響公司投資業(yè)績等。
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