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我們之前預計艾普拉唑鈉粉針17年底獲批，該產品獲批時間基本符合我們預期。艾普拉唑作為第二代質子泵抑制劑，是麗珠集團自行研發(fā)的1.1類化學新藥，對比奧美拉唑等第一代質子泵抑制劑等在胃pH值持續(xù)控制和十二指腸潰瘍愈合率等方面臨床優(yōu)勢明顯。
    艾普拉唑腸溶片奠定市場基礎，和粉針共同分享國內200億規(guī)模的質子泵抑制劑市場。國內上市的質子泵抑制劑包括奧美拉唑、蘭索拉唑、泮托拉唑、雷貝拉唑、埃索美拉唑、艾普拉唑，整體市場規(guī)模超過200億元，其中注射劑占75%左右的市場份額。根據IMS統(tǒng)計數據，國內拉唑類注射劑2016年度銷售額約為162億元。艾普拉唑作為公司的獨家品種，在招標準入和價格維護方面優(yōu)勢明顯。艾普拉唑腸溶片16年銷售額2.85億元，17年進入國家醫(yī)保，我們預計17年有望保持50%左右的增速。粉針上市后，有望通過腸溶片已經打下的醫(yī)院和醫(yī)生的基礎，實現快速放量，分享巨大市場。
    關注微球、單抗平臺價值。公司擁有國內為數不多的微球產業(yè)化平臺，在長效促性激素抑制劑、精神類藥物和生長抑素類藥物的產業(yè)化上擁有廣闊前景。17年9月公司收到注射用醋酸曲普瑞林微球（每月一次）的臨床試驗批件，該批件是公司的第二個微球臨床批件，我們估計后續(xù)還有更多微球產品陸續(xù)進入臨床階段；在未來單抗紅海競爭中，公司單抗平臺在工藝和成本上的優(yōu)勢將逐步體現。在國家對藥品研發(fā)創(chuàng)新大力鼓勵的背景下，公司兩大平臺價值日益凸顯。
    維持“強烈推薦-A”評級。不計土地轉讓收益和理財產生的收益，我們預計公司2017-2019年歸母凈利潤增速分別為23%/20%/17%，對應EPS分別為1.75/2.10/2.45元。我們看好艾普拉唑粉針快速放量，期待單抗、微球產品未來上市助推公司業(yè)績增長，維持“強烈推薦-A”評級。
    風險提示：產品銷售不達預期，研發(fā)進度不達預期。