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    生豬養(yǎng)殖：規(guī)模增長提速，預(yù)計(jì)18 年貢獻(xiàn)利潤46 億
    2017 年公司出欄生豬1904.17 萬頭，貢獻(xiàn)利潤約61 億，預(yù)計(jì)單四季度貢獻(xiàn)利潤15 億。我們預(yù)計(jì)2018-2019 年，公司生豬出欄2300 萬頭、2750 萬頭，同比約20%、20%，規(guī)模增長率有所恢復(fù)，將在估值上體現(xiàn)。另外，我們自7月以來一直堅(jiān)定強(qiáng)調(diào)2018 年生豬均價(jià)13.5-14.0 元/kg，成本優(yōu)秀的企業(yè)仍能賺取200-300 元/頭，預(yù)計(jì)2018 年養(yǎng)豬業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)46 億凈利潤。
    肉禽養(yǎng)殖：盈利大幅反彈，預(yù)計(jì)18 年貢獻(xiàn)利潤25 億
    溫氏黃羽雞市占率約20%，黃羽雞價(jià)格自上半年禽流感重挫之后大幅反彈，單羽盈利水平超出上半年最低迷時(shí)的單羽虧損水平，下半年預(yù)計(jì)盈利27 億。其中單四季度貢獻(xiàn)利潤約13 億，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)利潤7 億，實(shí)現(xiàn)盈利反轉(zhuǎn)。同時(shí)由于上半年雞價(jià)暴跌，計(jì)提的減值準(zhǔn)備下半年沖回，所以跌價(jià)計(jì)提準(zhǔn)備加劇了公司業(yè)績的波動(dòng)，使得公司黃羽雞業(yè)務(wù)略超預(yù)期，2017 年上半年公司消耗性生物資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備1.87 億，遠(yuǎn)超歷史同期水平。而今年的深虧疊加環(huán)保整治、禽流感沖擊，大約20%的產(chǎn)能永久性退出，2018 年全年雞價(jià)可期，我們預(yù)計(jì)單羽盈利2-4 元，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)25 億凈利潤。
    業(yè)績回升催化劑
    1、自身養(yǎng)殖規(guī)模不斷擴(kuò)大。2、豬價(jià)階段性超預(yù)期反彈。3、環(huán)保因素。
    盈利預(yù)測與估值：由于黃羽雞盈利超預(yù)期反彈，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤67.8/71.4/69.2 億，給予2018 年23-24 倍PE，一年內(nèi)目標(biāo)價(jià)31.51-32.88 元，具有17%-22%空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，極端氣候?yàn)?zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價(jià)。