>> 國泰君安-金圓股份(000546)效率是跑馬圈地階段的核心競爭力：70萬噸危廢產(chǎn)能進展點評-180109
| 上傳日期： |
2018/1/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強，韓佳蕊，邵瀟 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
維持“增持”。維持公司17-19 年凈利潤為4 億、6.1 億和9 億元,對應(yīng)EPS0.56/0.86/1.27 元。維持盈利預(yù)測，參考可比公司，給予公司2018年30 倍PE，目標(biāo)市值183 億，目標(biāo)價25.6 元，維持“增持”。
廣東省破冰式推進值得關(guān)注，公司成功進入珠三角危廢肥沃市場。河源11.68 萬噸水泥窯危廢協(xié)同處置項目，是公司在廣東地區(qū)的第一個項目。我們認(rèn)為該項目順利推進具有破冰式的意義：1）廣東省多年來對于所有工藝路線的危廢項目審批均非常謹(jǐn)慎，此次河源項目已通過環(huán)評專家會，后續(xù)拿到環(huán)評批復(fù)可期待，說明公司的水泥窯協(xié)同處置工藝水平，得到了高規(guī)格的認(rèn)可。2）廣東省作為制造業(yè)大省，危廢產(chǎn)廢量較大，供需缺口明顯，危廢產(chǎn)能的盈利能力有望達到較高水平。
與中建材等第三方公司的合作項目推進順利，利益均沾的合作模式優(yōu)勢明顯。公司此前公告的與南方水泥合作的8 個項目中，目前三明南方已拿到環(huán)評批復(fù)并順利開工；撫州和桂林南方已取得政府備案，根據(jù)當(dāng)?shù)丨h(huán)保局網(wǎng)站，撫州南方17 年12 月處于環(huán)評二次公示期。此次公告的庫倫旗金圓項目為公司與東蒙水泥合作的新項目。針對近期對于高盈利性水泥窯協(xié)同處置危廢項目通過合作模式落實，市場存在較強質(zhì)疑情緒，本次公告項目的快速推進，有望逐漸化解市場擔(dān)憂。
公司產(chǎn)能快速推進，項目快速落地顯示公司核心競爭力突出。從此次項目進展公告中，可以發(fā)現(xiàn)公司不僅快速落實已有合作項目，也在不斷拓展合作者的范圍。目前全國范圍可進行協(xié)同處置危廢改造的生產(chǎn)線預(yù)計僅有150-200 條，一旦高執(zhí)行效率的企業(yè)將稀缺點位瓜分完畢，其他競爭者將會徹底失去進入市場的可能。因此在跑馬圈地階段，公司高效的執(zhí)行能力將為未來的龍頭地位奠定基礎(chǔ)。
先發(fā)優(yōu)勢+精細管理+一站式布局=金圓股份競爭力突出，快速爭取可改造水泥窯點位，有望通過快速跑馬圈地，率先奠定行業(yè)領(lǐng)軍者地位,公司目前儲備的水泥窯協(xié)同處置危廢項目19 個，總產(chǎn)能超175 萬噸。
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