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公司在3 季報(bào)中給出全年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50~70%，對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)?yōu)?28-145 億元，本次修正預(yù)告提出全年業(yè)績(jī)?yōu)?45~162 億元，估算Q4 公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為47~64 億元，同比增速為83%~150%。盈利超預(yù)期原因主要在于11 月來(lái)華東價(jià)格在環(huán)保限產(chǎn)之下大幅上漲超預(yù)期（華東10、11、12 月價(jià)格上漲幅度分別為25/69/62 元），全年盈利規(guī)模創(chuàng)歷史新高。
    淡季不淡支撐盈利進(jìn)一步改善。1、今年春節(jié)較晚，下游趕工效應(yīng)或較明顯；2、目前華東區(qū)域熟料庫(kù)存不到50%，低于去年同期水平；3、今年春節(jié)限產(chǎn)較往年相比有望進(jìn)一步趨嚴(yán)；4、考慮到當(dāng)前較高價(jià)格水平，即使價(jià)格出現(xiàn)一定回調(diào)，2018 年盈利中樞仍望持續(xù)改善。
    類(lèi)比2011 年，2018 年水泥行業(yè)或?qū)⒃偕蠈訕?。有別于2011 年水泥價(jià)格在下半年在宏觀調(diào)控和行業(yè)新增供給雙重沖擊下快速回落，本輪水泥景氣周期有望持續(xù)更久，源于：1、新增產(chǎn)能基本收尾；2、需求韌性更強(qiáng)，本輪地產(chǎn)調(diào)控更多偏向結(jié)構(gòu)視角，有保有壓的調(diào)控路徑下，開(kāi)工建設(shè)需求或不會(huì)出現(xiàn)快速下行。近期三四線棚改政策力度加強(qiáng)、部分地方限購(gòu)放開(kāi)等反映地產(chǎn)或存在超預(yù)期可能；3、供給優(yōu)化不斷推進(jìn)，如環(huán)保限產(chǎn)，取消32.5R，企業(yè)協(xié)同等。當(dāng)前看華東價(jià)格已創(chuàng)歷史新高，更好格局支撐下，我們判斷2018 年盈利水平有望超2011 年，對(duì)應(yīng)公司盈利有望達(dá)到210 億元以上。4、2018 年驅(qū)動(dòng)股價(jià)支撐點(diǎn)從基本面視角看將由價(jià)格轉(zhuǎn)向盈利，這一過(guò)程中格局更好的市場(chǎng)其韌性也將更強(qiáng)。
    預(yù)計(jì)海螺水泥2017/2018 年歸屬凈利潤(rùn)為155/210 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為2.93/3.97 元，對(duì)應(yīng)PE 為11/8 倍，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    1. 春節(jié)期間水泥價(jià)格下滑幅度較大；
    2. 2018 年下游需求下行對(duì)行業(yè)形成沖擊。