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    落后產(chǎn)能淘汰、國(guó)家環(huán)保趨嚴(yán)，行業(yè)景氣度持續(xù)提升推高噸紙盈利
    受國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)，淘汰落后產(chǎn)能，以及物流行業(yè)的快速增長(zhǎng)推動(dòng)原紙及紙制品需求上升等因素綜合影響，造紙行業(yè)景氣度提升，公司主要產(chǎn)品箱板紙及瓦楞原紙紙種價(jià)格持續(xù)提高，產(chǎn)品毛利較上年同期有較大幅度上漲。落后產(chǎn)能淘汰及兼并重組提升行業(yè)集中度，龍頭企業(yè)話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)。
    會(huì)計(jì)估計(jì)變更，部分固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限調(diào)整，增量利潤(rùn)可延續(xù)
    公司對(duì)機(jī)器設(shè)備類別中的造紙及相關(guān)設(shè)備預(yù)計(jì)使用年限進(jìn)行重新確定，其中設(shè)備性能先進(jìn)性較高的5 條造紙生產(chǎn)線折舊年限調(diào)整為25 年，設(shè)備性能相對(duì)較低的其他造紙生產(chǎn)線和相關(guān)設(shè)備折舊年限則調(diào)整為20 年，此項(xiàng)會(huì)計(jì)估計(jì)變更增加本期凈利潤(rùn)人民幣23,472 萬(wàn)元。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    外廢進(jìn)口監(jiān)管及環(huán)保政策趨嚴(yán)，包裝紙行業(yè)龍頭有望受益于行業(yè)集中度提升及產(chǎn)業(yè)鏈延伸，華中山鷹127 萬(wàn)噸包裝紙項(xiàng)目已開工建設(shè)?？紤]聯(lián)盛紙業(yè)及北歐紙業(yè)公司收購(gòu)影響，預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為20.2、25.3、31.6 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17 年10.3xPE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    環(huán)保政策放松導(dǎo)致小產(chǎn)能重新復(fù)產(chǎn)；下游包裝需求下降；包裝原紙價(jià)格可能波動(dòng)；廢紙成本可能上升，新增產(chǎn)能投放進(jìn)度受阻。