>> 海通證券-威星智能(002849)公司研究報告-智能燃氣表領先者,把握行業(yè)變革良機-180116
| 上傳日期： |
2018/1/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張一弛，張磊 |
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公司為國內(nèi)領先的智能燃氣整體解決方案供應商，已形成覆蓋民用、商業(yè)及工業(yè)等領域的IC 卡智能燃氣表、RF 遠傳智能燃氣表、物聯(lián)網(wǎng)智能燃氣表、超聲波燃氣表等四大計量及智能控制系列產(chǎn)品和相關解決方案，遍布全國31 個省市自治區(qū)，幾百家城市燃氣公司，并遠銷多個海外國家和地區(qū)。隨著城鎮(zhèn)化推進和燃氣普及率的提高，燃氣表的精細化管理需求不斷提升，預計公司各項產(chǎn)品需求將穩(wěn)步增長。公司實際控制人黃文謙持股23.15%，也是公司董事長。第三大股東為中燃科技，是港股上市公司中國燃氣（00384.HK）的全資孫公司，中國燃氣為中國最大的城市燃氣運營商之一，截至2017 年9 月底，業(yè)務覆蓋國內(nèi)342 個城市燃氣項目，威星智能作為中國燃氣增值服務業(yè)務的一部分，是其在智能燃氣領域的重要布局。
燃氣表市場空間廣闊，公司把握智能化變革良機，有望提升市場份額?！笆濉币?guī)劃，到2020 年我國天然氣產(chǎn)量將達到2070 億方，供應量3600 億方，若實現(xiàn)供需平衡，則產(chǎn)量及消費量的期間CAGR 分別為8.92%、13.27%，相比“十二五”增速均有提升。2020 年城鎮(zhèn)氣化率由2015 年的42.8%提高到57%，天然氣占一次能源比重由2015 年的5.9%提高到10%。到2020 年全國氣化人口4.7 億人，以每戶3.5 人，每戶1 臺燃氣表計算，則全國燃氣表的市場空間為1.34 億臺，對比目前的市場銷量還有274%的增長空間。且燃氣表的使用周期不超過10 年，還有持續(xù)的更新需求。燃氣表行業(yè)目前正經(jīng)歷由傳統(tǒng)膜式表向智能化轉變時期，威星智能產(chǎn)品全部為智能化產(chǎn)品，并且在超聲波燃氣表等前沿產(chǎn)品上占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，未來市場份額有望提升。
募投項目突破產(chǎn)能限制。公司IPO 共募集資金凈額2.27 億元。募集資金主要用于智能燃氣表建設項目、技術研發(fā)中心建設項目和補充流動資金。公司的IC 卡智能表、遠傳表產(chǎn)能利用率均在100%以上，急需擴張。募投項目達產(chǎn)后，公司IC 卡智能燃氣表、遠傳燃氣表、電子燃氣表將分別新增年產(chǎn)100、40、10 萬臺產(chǎn)能，助力公司突破產(chǎn)能限制，增強研發(fā)能力和盈利能力。
盈利預測與估值。預計公司2017-2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤6391、7917、9392萬元，對應EPS 分別為0.74、0.91、1.08 元。參考可比公司估值，考慮煤改氣帶來的確定性行業(yè)機會以及公司的產(chǎn)能擴張保障業(yè)績增長，給予公司2018 年36 倍PE，對應目標價32.76 元，給予買入評級。
風險提示。（1）募投項目進度低于預期；（2）宏觀經(jīng)濟波動；（3）煤改氣進度不及預期；（4）行業(yè)競爭加劇，毛利率下降。
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