>> 長江證券-韶鋼松山(000717)全年盈利新高，四季度環(huán)比回落-180116
| 上傳日期： |
2018/1/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶴濤，肖勇 |
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事件評論
區(qū)域長材龍頭，全年盈利創(chuàng)新高：作為廣東地區(qū)長材龍頭鋼企，公司全年盈利大幅改善并創(chuàng)歷史新高。以中鋼協(xié)口徑旬度產量為基準，測算公司全年噸鋼凈利約432 元，同比提升約411 元。之所以公司2017 年業(yè)績彈性豐厚，主要源于：（1）建筑終端需求整體維穩(wěn)格局之下，“地條鋼”關停、淘汰鋼鐵產能及采暖季環(huán)保限產等，顯著壓制了行業(yè)供給，我們估算2017 年全口徑粗鋼產量同比下降4.50%，全年鋼價同比強勢上漲45.01%，其中長材價格指數(shù)同比上漲51.56%；（2）原料端礦石供給相比冶煉環(huán)節(jié)更為寬松，導致礦價彈性不足，全年普氏指數(shù)均價同比僅上漲22.02%，進而提升冶煉環(huán)節(jié)盈利空間；（3）區(qū)域性來看，廣東區(qū)域供需格局更為景氣，全年廣州地區(qū)螺紋鋼價格超過全國均值約272 元/噸，差值創(chuàng)2009 年有數(shù)據(jù)以來最高水平。
行情景氣延續(xù)，4 季度盈利同比高增：隨著采暖季限產落地，鋼鐵供給明顯收縮，4 季度鋼價觸及2011 年歷史相對高點，單季度均值同比上漲34.85%。同時，原料端需求受到顯著抑制，4 季度鐵礦石普氏指數(shù)和焦炭均價同比分別下跌7.34%和7.70%。受益于此，公司4 季度盈利創(chuàng)歷史同期新高，以中鋼協(xié)口徑旬度產量為基準，估算公司4 季度噸鋼凈利約484 元，處于近年整體高位水平。環(huán)比而言，行情景氣帶動4 季度鋼價指數(shù)均值環(huán)比上漲7.02%，考慮表內增產、三費扣除等因素，測算行業(yè)螺紋鋼和熱軋品種合計利潤總額環(huán)比增幅約18.80%，因此，公司4 季度盈利環(huán)比下降約31.88%，或源于非經(jīng)營性因素。
后期而言，廣東后期地產和基建兩大長材終端需求有望保持相對景氣，由此奠定區(qū)域性建筑材鋼價強勢基礎。公司作為區(qū)域長材龍頭，仍有望繼續(xù)受益。
預計公司2017、2018 年EPS 分別為1.03 元、1.18 元，維持“買入”評級。
風險提示： 1. 終端需求超預期波動。
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