>> 招商證券-中國化學（601117）訂單保持較快增長，多方面業(yè)務支撐發(fā)展-180116
| 上傳日期： |
2018/1/17 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬 |
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從區(qū)域來看，國內訂單占比64.57%，同比增長66.35%，受益于國內基建投資的快速增長，以及油價上漲導致的煉化企業(yè)投資需求增加；國外訂單占比35.43%，僅同比增長0.28%。
2、訂單逐漸落地，營收增速由負轉正，開始有所體現(xiàn)
2017 年下半年公司營收增速開始反轉，由負轉正，并呈現(xiàn)提升的趨勢，2017 年6、7、8、9、10、11、12 月，營收分別累計增長2.19%、4.05%、5.14%、4.83%、5.32%、5.97%和8.95%，2016 年訂單的快速增長，開始逐漸反映到營收層面。我們預計隨著2016 年及2017 年新簽訂單的不斷落地，公司營收有望保持較快速增長，增速有望繼續(xù)提升。
3、多方面業(yè)務積極向好，幾大業(yè)務板塊支撐公司發(fā)展
近幾年國內民營煉化項目增長較快，未來需求關注海外市場，Global Insight 預計“十三五”期間，化學工業(yè)投資年均增長6%，石油化工投資年均增長7%，到2020 年國內市場規(guī)模約4500 億元，國際市場規(guī)模將達到3000 億美元。煤化工方面，由于石油價格持續(xù)上漲，煤化工盈利性開始凸顯，長期來看，我們認為煤化工訂單仍有增長空間，煤炭深加工產業(yè)示范“十三五”規(guī)劃指出到2020 年，煤制油新增產能1000萬噸，為“十二五”期間的4 倍，煤制天然氣新增產能150 億立方米，為“十二五”期間的7 倍?；ǚ矫?，國內基建投資增速仍能保持一定水平，我們預計公司將積極開拓相關業(yè)務，相關訂單有望較快增長。資產減值方面，隨著PTA 價格的上漲，四川晟達公司減值有望減少；此外，公司應收賬款雖仍較多，但考慮到行業(yè)屬性，以及未來轉回可能，影響相對有限。公司積極調整業(yè)務布局，積極規(guī)劃5 大板塊—傳統(tǒng)石油化工，基礎設施、環(huán)保、金融和實業(yè)等，不斷增強自身綜合實力。
4、傳統(tǒng)業(yè)務恢復，新興業(yè)務有望快速發(fā)展，首次給予“強烈推薦-A”評級
傳統(tǒng)訂單增長較快，煤化工業(yè)務有望恢復，基建業(yè)務有望得到較快發(fā)展，資產減值損失等非經營性影響有望減弱，整體發(fā)展將步入新軌道，我們預計17、18 年公司EPS 分別為0.39 和0.46 元/股，對應PE 分別為18.8 和16.1 倍，首次給予“強烈推薦-A”評級。
5、風險提示：投資不及預期，項目推進不及預期，回款風險
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