>> 招商證券-大族激光（002008）17年高增長業(yè)績收官，激光龍頭開啟持續(xù)成長空間-180116
| 上傳日期： |
2018/1/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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公司2017 全年實現(xiàn)總營收115.6 億，同比增長66.12%，略超我們此前預期值111.4 億；實現(xiàn)凈利16.75 億，同比增長122.08%，處于三季報展望區(qū)間115~135%中值125%附近，基本符合市場預期。其中，Q4 單季度營收26.5 億，同比增長34%，環(huán)比下降22%，凈利1.73 億，同比大增43%，環(huán)比下降71%。2017 全年消費電子、大功率、新能源及PCB 設備需求旺盛，公司產(chǎn)品訂單較上年同期大幅增長，蘋果與非蘋果業(yè)務正全面開花！Q4 單季營收好于我們預期，主要由于消費電子訂單之外的大功率及行業(yè)專用設備繼續(xù)放量。業(yè)績方面增速環(huán)比下降一方面由于蘋果設備主要在二三季度出貨，另一方面年底費用開支較多。
2、非蘋果業(yè)務在Q4 持續(xù)發(fā)力，2017 實際經(jīng)營業(yè)績更好！
我們了解到蘋果全年業(yè)務收入約40 億，17Q4 僅剩很少量尾單，Q4 主要增長動力來自于大功率設備和行業(yè)專用設備等非蘋果業(yè)務，顯示非蘋果業(yè)務的高成長性與持續(xù)性。從全年來看，考慮公司計提冠華損失、明顯超過往年的匯兌損失和資產(chǎn)減值損失，則公司實際經(jīng)營業(yè)績要比公告業(yè)績高近1 個多億。
3、迎接持續(xù)增長的2018，激光龍頭平臺價值凸顯！
我們在前期75 頁深度報告中已詳細論述了大族18 年的增長邏輯：一方面，蘋果業(yè)務有望維持，IT 業(yè)務有望增長。蘋果在17 年三款新機中只有iPhone X 是OLED+不銹鋼高配版，18 年下半年望拓展至兩款OLED 版，且不乏還有新增創(chuàng)新，手機還有設備需求；另外蘋果手表18 年望迎來大改版，亦望帶來明顯增量，整體蘋果業(yè)務有望維持，而從蘋果到非蘋果，從整機到零部件自動化設備升級的趨勢非常明顯，整體大IT 業(yè)務有望實現(xiàn)增長；另一方面，18 年行業(yè)專用設備如新能源、顯示OLED、半導體、PCB、LED 等將提供持續(xù)高增長動能；尤其我們了解到PCB 設備當前需求旺盛，公司進口替代加速，當前接單滿載超預期；面板及OLED 設備在2018 望迎來大增長，下游客戶如京東方等新建產(chǎn)線逐步開出，設備采購逐漸上量；公司新能源設備市占率亦將持續(xù)提升；而伴隨中國大量半導體新產(chǎn)能的建設，無論是烘干機抑或劃片機等半導體設備放量在即；最后，大功率及激光器的突破更是未來的大方向，17 年銷售額超20 億，18 年近30 億值得期待，且40 多萬平的智能裝備制造新基地處于建設中，長期來看，大族將在大功率將復制小功率國產(chǎn)替代之路，空間可觀，而未來高功率激光器如能突破則將進一步增量競爭力和盈利能力。公司當前無論在蘋果前期預研項目還是行業(yè)專用設備領域?qū)?8 年訂單能見度都比較高，增強了我們對18 年持續(xù)增長的信心。公司以激光設備為中心，多行業(yè)專用設備平臺價值持續(xù)凸顯。
4、維持強烈推薦，上調(diào)18/19 盈利預測和目標價至65 元，招商電子首推組合！
根據(jù)我們調(diào)研，IT 業(yè)務進展好于前次報告時點，而大功率、面板、PCB 等設備有望加速成長。我們調(diào)整公司17/18/19 年歸母凈利潤至16.8/21.5/29.0 億，其中18/19 年分別上調(diào)5000 萬/1 億，上調(diào)幅度分別為2.4%/3.6%。我們將中線目標價從60 元上調(diào)至65 元，對應18/19 年EPS 分別為32/24 倍，目標估值處于電子板塊合理估值區(qū)間，維持“強烈推薦-A”評級，招商電子首推組合！
風險因素：大客戶創(chuàng)新進展緩慢、下游需求不及預期，行業(yè)競爭加??；
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