>> 招商證券-大族激光（002008）強(qiáng)勁的三季報與更確定的明年，上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價-171027
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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評論：
1、前三季度業(yè)績處于中值偏上，實(shí)際經(jīng)營業(yè)績更好！
公司前三季度實(shí)現(xiàn)總營收89.14 億，同比增長78.69%，實(shí)現(xiàn)凈利15.02 億，同比增長137.31%，處于中報展望區(qū)間120~150%中值135%偏上，略超市場預(yù)期。其中，Q3 單季度營收33.79 億，同比增長81%，環(huán)比下降16%，凈利5.88 億，同比大增152%，環(huán)比下降23%。前三季消費(fèi)電子、新能源、大功率及PCB 設(shè)備需求旺盛，公司產(chǎn)品訂單較上年同期大幅增長，17 年大年公司蘋果與非蘋果業(yè)務(wù)正全面開花！ Q3 單季營收好于我們預(yù)期，單季營收、凈利和毛利率環(huán)比有所下降，主要由于高毛利的蘋果訂單更多確認(rèn)在Q2，我們了解Q2 近25 億，Q3近15 億左右，以及毛利率相對較低的非蘋果業(yè)務(wù)如動力電池、PCB 業(yè)務(wù)等Q3放量?？紤]到公司Q3 銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比大幅增長，環(huán)比相對Q2 較高水平還有提升，以及因?yàn)閰R兌損益Q3 財務(wù)費(fèi)用達(dá)到9159 萬，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備亦計提了2550 萬，則公司Q3 實(shí)際的經(jīng)營業(yè)績更好。
2、全年展望超預(yù)期，非蘋果業(yè)務(wù)在Q4 持續(xù)發(fā)力。
公司展望全年凈利區(qū)間為16.22~17.73 億，對應(yīng)115~135%增長，區(qū)間中值對應(yīng)Q4 單季業(yè)績?yōu)?.96 億，同比16Q4 增長62%，超我們和市場預(yù)期！我們了解到Q4 蘋果業(yè)務(wù)僅剩少量尾單，主要增長動力來自于行業(yè)專用設(shè)備和大功率等非蘋果業(yè)務(wù)，顯示非蘋果業(yè)務(wù)高成長性，且這個業(yè)績還是在考慮今年Q4 會發(fā)大量獎金的基礎(chǔ)之上的。從全年來看，考慮公司計提冠華損失、明顯超過往年的匯兌損失和資產(chǎn)減值損失，則公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績要比預(yù)測中值17 億高近2 億利潤。
3、迎接更確定的明年，激光龍頭平臺價值凸顯！
我們在前期75 頁深度報告中已經(jīng)詳細(xì)論述了大族明年的增長邏輯：一方面，蘋果今年的三款新機(jī)中只有iPhone X 是OLED+不銹鋼中框版本，下半年望拓展至兩款，還有設(shè)備采購需求，且從蘋果到非蘋果，從整機(jī)到零部件自動化設(shè)備升級的趨勢非常明顯；另一方面，明年諸多行業(yè)專用設(shè)備如新能源、顯視OLED、半導(dǎo)體、PCB\LED 等將提供持續(xù)動能，而大功率及激光器的突破更是未來的大方向。我們亦確認(rèn)到公司當(dāng)前無論是在蘋果前期預(yù)研項(xiàng)目還是幾個行業(yè)專用設(shè)備領(lǐng)域?qū)γ髂暧唵文芤姸榷急容^高，增強(qiáng)我們對明年的信心。公司平臺價值持續(xù)凸顯。
4、維持強(qiáng)烈推薦，上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價至60 元，招商電子三劍客首推組合！
基于對明年增長更確定和公司長線平臺價值考慮，我們上調(diào)公司17/18/19 年歸母凈利潤至17.0/21.0/28 億，對應(yīng)EPS 為1.59/1.97/2.62 元，對應(yīng)PE 為30/24/18倍。我們上調(diào)目標(biāo)價至60 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級，招商電子首推三劍客品種，看長線千億市值空間！
風(fēng)險因素：下游客戶創(chuàng)新及需求不及預(yù)期，競爭加?。?br>
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