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我們認(rèn)為，公司主力產(chǎn)品增長(zhǎng)穩(wěn)健，潛力品種受益于招標(biāo)及新版醫(yī)保目錄調(diào)整，共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健向上。
    當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，從業(yè)績(jī)方面看，公司即將進(jìn)入加速成長(zhǎng)期，從估值方面看，公司目前處于歷史估值底部位置。在研產(chǎn)品線方面，公司目前儲(chǔ)備普瑞巴林、魯拉西酮、奧氮平等潛力大品種，公司與國(guó)外廠家技術(shù)合作持續(xù)推進(jìn)，自主在研新藥及仿制藥一致性評(píng)價(jià)有條不紊進(jìn)行中，看好公司作為國(guó)內(nèi)中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物龍頭的發(fā)展前景。
    麻醉用藥領(lǐng)域在手術(shù)量自然增長(zhǎng)、用藥更新?lián)Q代與適應(yīng)癥拓展等因素的驅(qū)動(dòng)下，保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。該領(lǐng)域具有較高的政策壁壘，整體競(jìng)爭(zhēng)格局良好。公司的力月西與福爾利在麻醉領(lǐng)域基本形成市場(chǎng)壟斷，為公司帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。而二線品種右美托咪定在招標(biāo)提速的進(jìn)程中，銷售正在加速，今年有望實(shí)現(xiàn)50%以上的增長(zhǎng)，成為公司新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
    精神領(lǐng)域發(fā)病率高，慢性病需長(zhǎng)期用藥。恩華藥業(yè)在該領(lǐng)域品種齊全，經(jīng)典用藥利培酮有較高的市場(chǎng)地位，并通過(guò)分散片劑型進(jìn)行了差異化競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)公司的阿立哌唑與度洛西汀，品種優(yōu)勢(shì)明顯，在招標(biāo)提速的進(jìn)程中，正處于放量階段。
    公司后續(xù)品種管線豐富，在研品種超過(guò)50 多種，不乏普瑞巴林、奧氮平、魯拉西酮等潛力品種；同時(shí)，公司與海外多家公司進(jìn)行合作，引入先進(jìn)技術(shù)，保障了公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年銷售收入分別為33.93億元、38.32 億元、43.23 億元，同比分別增長(zhǎng)12%、13%、13%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.85 億元、4.86 億元、6.00 億元，同比分別增長(zhǎng)24%、26%、23%；公司2017-2019 年EPS 分別為0.38 元、0.48 元、0.59 元。對(duì)應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 分別為40X，32X 和26X。給予公司一年期合理股價(jià)18.8 元，對(duì)應(yīng)18 年估值40 倍，上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品種放量不及預(yù)期；在研產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期。