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    17 年Q4 單季度營(yíng)收11.1 億元，同比增長(zhǎng)26%；歸母凈利潤(rùn)1.53 億元，同比增長(zhǎng)20%。同比16 年，公司在產(chǎn)能沒(méi)有大幅擴(kuò)充、以及原材料漲價(jià)的背景下，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要得益于公司強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)管理能力、挖掘產(chǎn)能、以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)等因素。
    公司先后落子江西二期和珠海項(xiàng)目，其中江西二期進(jìn)展順利，廠房裝修階段接近完成。硬板三年擴(kuò)產(chǎn)90%，18 年即可有效釋放產(chǎn)能，打通瓶頸，帶來(lái)營(yíng)收規(guī)模與產(chǎn)能質(zhì)量的雙重提升。公司營(yíng)運(yùn)及成本控制能力強(qiáng)于同行。FPC 良率94%，高于業(yè)界平均91-92%。RPCB 達(dá)98-99%。與上游關(guān)系穩(wěn)定可推遲提價(jià)，應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)能力強(qiáng)，受益行業(yè)集中度提升有望提高市占率。
    投資建議： PCB 全球產(chǎn)能整體向陸資轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)明確，疊加汽車電子+消費(fèi)電子帶來(lái)的機(jī)會(huì)，公司有望憑借產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額；公司穩(wěn)步規(guī)劃產(chǎn)能擴(kuò)張，江西、龍川、珠?；靥峁┪磥?lái)可靠產(chǎn)能保障；而內(nèi)部營(yíng)運(yùn)優(yōu)勢(shì)則為公 司在漲價(jià)潮中順利突圍提供保障。我們預(yù)計(jì)公司 2017/2018/2019年實(shí)現(xiàn)歸母 凈利潤(rùn) 6.7/8.7/11.4 億元，目前對(duì)應(yīng) PE 30x/23x/18x?？紤]公司在行業(yè)內(nèi)較強(qiáng)的營(yíng)運(yùn)能力，給予公司29x 估值，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：可轉(zhuǎn)債進(jìn)度偏慢，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期