>> 民生證券-廣發(fā)證券(000776)2017年業(yè)績快報點評：業(yè)績優(yōu)于行業(yè),投行,資管行業(yè)領先-180116
| 上傳日期： |
2018/1/19 |
大小： |
535KB |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周曉萍 |
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二、分析與判斷
四季度環(huán)比顯著改善，營收凈利雙增長優(yōu)于行業(yè)
根據(jù)券商月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，1-12 月24 家可比券商1-12 月共實現(xiàn)營收1832.7 億元，同比-3%；凈利735.8 億元，同比-4%。公司表現(xiàn)略優(yōu)于行業(yè)平均水平，營收和凈利分別實現(xiàn)3.89%和7.015。主要得益于自營和信用收入增長、IPO 提速常態(tài)化加速公司投行業(yè)績釋放，以及12 月浮盈兌現(xiàn)推升利潤。其中，四季度業(yè)績改善明顯，公司實現(xiàn)營收66.42 億、凈利22.26 億，分別環(huán)比增長37.6%和7.7%。
業(yè)務結構優(yōu)化增加業(yè)績穩(wěn)定性，自營收入增加業(yè)績彈性
公司業(yè)務收入結構優(yōu)化，對傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務依賴有所降低，業(yè)績增長較為穩(wěn)健。三季度末，公司經(jīng)紀收入占比22.2%，較去年同期下降5.2 個百分點；投行、資管占比分別為12.7%、18.3%，較去年同期下降1.1、1.7 個百分點；自營、信用收入分別占比40.9%、2.6%，較去年同期分別提升7.7、0.4 個百分點。自營成收入第一大來源，在實施IFRS9 后，將大幅提升公司業(yè)績彈性。
主動管理優(yōu)勢行業(yè)領先，資管符合政策導向、業(yè)務穩(wěn)健增長
根據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)，公司上半年月均資管規(guī)模5913.29 億，行業(yè)排名第九位。由于公司主動管理能力行業(yè)領先，月均主動資產(chǎn)管理規(guī)模為3559.02 億，行業(yè)排名第二位。作為第三大收入來源的資管業(yè)務，具有顯著的主動管理優(yōu)勢，符合監(jiān)管引導業(yè)務回歸本源的導向，受大資管規(guī)范政策影響較小，收入料將穩(wěn)健增長。
項目儲備多、保薦質量高，投行持續(xù)受益于IPO 提速常態(tài)化
根據(jù)Wind 統(tǒng)計，2017 年IPO438 家，創(chuàng)歷史新高，首發(fā)融資規(guī)模創(chuàng)2012 年以來新高。公司最為受益，全年IPO 承銷34 家，行業(yè)排名第一，首發(fā)融資金額177.14 億，行業(yè)排名第二。在IPO 常態(tài)化、再融資收縮、債券市場調整的大背景下，投行競爭在于數(shù)量與質量并重，公司的IPO 項目儲備行業(yè)第一以及較高的保薦通過率，推動投行業(yè)務持續(xù)釋放。
三、盈利預測與投資建議
公司業(yè)務結構均衡經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，自營業(yè)務高貢獻率提升業(yè)績彈性、主動資管和投行業(yè)務行業(yè)領先?？春霉疚磥戆l(fā)展，預計公司2017-2019 年BVPS 分別為11.15/12.14/13.29，對應PB 為1.57/1.45/1.32，予以“強烈推薦”的投資評級。
四、風險提示：
IPO 項目通過率大幅降低；股權質押業(yè)務風險超預期；市場波動超預期。
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