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上市公司向鮑杰軍等52 名交易對方合計(jì)支付股份對價(jià)17.45 億元，合計(jì)發(fā)行股份的數(shù)量為3356.35 萬股，每股發(fā)行價(jià)格為51.99 元/股。
    同時(shí)本次交易中，帝王潔具向劉進(jìn)、陳偉、吳志雄、博時(shí)基金、興全基金發(fā)行股份募集配套資金，合計(jì)發(fā)行963.33 萬股，每股發(fā)行價(jià)格為47.18 元/股，募集資金總額為4.55 億元。其中，劉進(jìn)、陳偉、吳志雄所認(rèn)購的股份自上市之日起36 個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，博時(shí)基金、興全基金所認(rèn)購的股份自上市之日起12 個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
    公司本次交易合計(jì)發(fā)行股份4319.68 萬股，交易完成后，總股本由9016.84 萬股增至1.33 億股。
    2、瓷磚大行業(yè)小公司，龍頭市占率提升可期
    公司此次并購標(biāo)的歐神諾是國內(nèi)瓷磚行業(yè)的龍頭企業(yè)，專注于中高端陶瓷業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括拋光磚、拋釉磚、拋晶磚、仿古磚、瓷片及其他陶瓷配件。
    2016 年歐神諾營業(yè)收入為18.13 億元，同比增長 13.22%；歸母凈利潤 為1.61 億，同比增長23.54%。2017H1 營業(yè)收入為9.08 億元，同比增長34.23%；歸母凈利潤為 0.82 億，同比增長58.75%；毛利率為35.01%，同比增長 3.9pct；凈利率為9.06，同比增長1.4pct 。
    行業(yè)方面，2016 年建筑陶瓷行業(yè)的收入規(guī)模為4550 億元，2010-2016 年期間，行業(yè)的年均復(fù)合增長率為10.17%。據(jù)此測算，2016 年歐神諾的市占率僅為0.41%。
    目前，我國全裝修比例仍偏低，一線城市北京、上海、深圳等，成品房占新建住宅比例均在60%以上，全國平均水平約20%左右，而發(fā)達(dá)國家的全裝修比例平均為80%，開發(fā)商成品房銷售占比穩(wěn)步提升，工裝市場規(guī)模將快速增長。我們認(rèn)為，隨著瓷磚行業(yè)的市場份額未來進(jìn)一步向龍頭集中，歐神諾市場份額提升可期。
    3、工裝領(lǐng)域龍頭，隨優(yōu)質(zhì)客戶共同成長
    歐神諾B端業(yè)務(wù)成長迅速，目前公司占碧桂園瓷磚采購金額的比例超過六成。2016 年，歐神諾對碧桂園、萬科、恒大的銷售金額占營業(yè)收入的比重分別為26.30%、22.86%、3.40%，合計(jì)達(dá)到52.56%。未來隨著房地產(chǎn)行業(yè)集中度提升，工裝龍頭歐神諾將進(jìn)一步提升其在建筑陶瓷市場的占有率。
    投資建議：
    帝王潔具此次收購歐神諾，未來規(guī)模效應(yīng)明顯，毛利率有望提升，而歐神諾借助上市公司平臺，產(chǎn)能、客戶持續(xù)開拓，啟動新成長。我們預(yù)計(jì)：帝王潔具2017-2019年凈利潤為0.56、0.61、0.66億，歐神諾凈利潤為2.0、2.80、3.8億，合計(jì)備考利潤為2.56、3.41、4.44億，備考總市值63.64億元，PE分別為24.9X、18.7X、14.3X，維持"買入"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：
    房地產(chǎn)銷售面積大幅下滑。