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估值給予2018 年行業(yè)平均18 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.68 元,增持。
    公司2017 年業(yè)績超預(yù)期因供需改善及油價(jià)上漲推動(dòng)行業(yè)景氣度提升。公告顯示2017 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.5~18.2 億元，同比增長55~61%。公司表示本次業(yè)績預(yù)增主要由于滌綸長絲行業(yè)供給側(cè)改革過剩產(chǎn)能退出，同時(shí)公司新建項(xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)銷量增加。我們認(rèn)為油價(jià)上漲背景下，長絲下游織機(jī)備貨意愿增加，長絲需求增長推動(dòng)產(chǎn)品盈利改善。另一方面，PTA 行業(yè)緊平衡狀態(tài)下意外停工檢修較多推動(dòng)價(jià)差改善。2017 年P(guān)OY 價(jià)差1338 元/噸，F(xiàn)DY 價(jià)差1701 元/噸，DTY 價(jià)差2685 元/噸；同比分別增加291 元/噸，134 元/噸，294 元/噸。同時(shí)PTA 價(jià)差同比擴(kuò)大145 元/噸。
    公司2018 年產(chǎn)能擴(kuò)張，行業(yè)話語權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)。公司2017 年底至2018年初將擴(kuò)產(chǎn)PTA 產(chǎn)能220 萬噸，且公司未來具備恒邦三期（20 萬噸），恒騰三期（60 萬噸），嘉興石化項(xiàng)目（30 萬噸）共110 萬噸長絲擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。
    我們預(yù)計(jì)2018 年一季度業(yè)績同比增長。2018 年一季度盡管由于過年效應(yīng)下游終端訂單減少，需求減弱進(jìn)入行業(yè)淡季；但由于油價(jià)處于高位，下游備貨意愿較2017 年同期更強(qiáng)，目前庫存處于合理位置，我們預(yù)計(jì)一季度業(yè)績將保持在3.9 億元左右，較2017 年同期3.2 億元增長約20%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，滌綸需求低迷風(fēng)險(xiǎn)。