>> 中信證券-康尼機電(603111)投資+消費高景氣，業(yè)績成長性明確-180125
| 上傳日期： |
2018/1/25 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博，左騰飛 |
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此報告為加密報告 |
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標動將成為動車采購主力車型，公司在標動市場的市占率高達70%-80%，長期看市占率也有望穩(wěn)定在50%以上，動車市占率提高形成利好。此外，年內動力集中型動車組有望開始逐步替代傳統(tǒng)的25T/25G客車，我們預計公司對應的門系統(tǒng)價值量或與動車接近，增量空間值得期待。
預計未來3年將迎城軌通車里程高峰，高增可期。從中國通號、中鐵建等城軌訂單高增的先行指標判斷，城軌市場仍將維持快速增長，雖然包頭地鐵出現停工，但我們認為此類事件僅為個例，理性規(guī)劃利于行業(yè)長期健康穩(wěn)定的發(fā)展。預計到2020年城市軌交規(guī)劃里程將超過8000公里，對應符合增速18%，年均地鐵通車里程高于1000公里，中車2018和2019年地鐵交付量分別有望達到7000和8000量，公司作為城軌地鐵門龍頭在"十三五"期間有望維持快速增長。
龍昕科技受產業(yè)鏈砍單影響甚微，充分受益手機仿金屬/玻璃/陶瓷趨勢。龍昕科技的表面處理業(yè)務為手機廠提供差異化品質，更多用于龍頭企業(yè)的旗艦機型，提高客戶產品質感，目前訂單需求飽滿，并未隨產業(yè)鏈出現砍單情況。此外，龍昕除NCL技術以外，已經就塑膠仿玻璃/仿陶瓷方向進行技術儲備，能夠滿足客戶新產品的要求趨勢。龍昕科技承諾2017-21年利潤不低于2.38億、3.08億、3.88億、4.65億、5.35億元，分別對應增速32%、29%、26%、20%、15%，我們認為龍昕科技完成今年業(yè)績承諾是大概率事件。
新能源汽車業(yè)務戰(zhàn)略調整完畢，有望觸底回升。公司在2017年對新能源汽車的連接器業(yè)務進行戰(zhàn)略調整，將資源重心從商用車向乘用車轉移，同時加強與傳統(tǒng)車廠新能源業(yè)務的綁定。在調整完畢后，我們預計公司的新能源汽車業(yè)務有望重拾向上勢頭，全年盈利或接近歷史最好水平。
風險提示。動車、城軌建設低于預期；毛利率下降；收購不及預期等。
盈利預測及估值。近期公司受到鐵總投資和消費電子產業(yè)鏈砍單影響，股價出現調整，我們認為公司在門系統(tǒng)主業(yè)方面競爭力依舊強勁，原有主業(yè)將隨軌交行業(yè)拐點維持高增，龍昕科技細分業(yè)務行業(yè)領先，受砍單影響甚微，新能源汽車業(yè)務也將觸底回升，公司各業(yè)務整體經營良好。我們看好公司長遠發(fā)展，維持公司2017-19年收購后備考業(yè)績5.04億/6.62億/8.43億元的盈利預測，配募資金按昨日收盤價對應備考EPS分別為0.51、0.67、0.86元，對應2018年19倍PE，維持17.60元/股目標價和"買入"評級。
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