>> 招商證券-中材國際（600970）業(yè)績預(yù)計快速增長，Q4增速提升迅猛-180128
| 上傳日期： |
2018/1/29 |
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強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬 |
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分季度來看，17Q1/Q2/Q3/Q4 歸母凈利潤分別增長15.94%、62.71%、57.67%和621.43%-989.29%，Q4 增速提升迅猛，其中16Q4 受資產(chǎn)減值損失計提等影響，基數(shù)較低。
2、挖掘傳統(tǒng)水泥生產(chǎn)線建設(shè)發(fā)展點，多元化發(fā)展提供增長點
“兩材”合并后，同業(yè)競爭將有望消除，我們認為公司水泥生產(chǎn)線建設(shè)龍頭地位將更加穩(wěn)固。目前，東南亞、中東、非洲等地需求依然較為旺盛，公司海外經(jīng)驗豐富，我們認為公司有望成為集團走出去平臺，疊加“一帶一路”政策，將更加受益海外市場發(fā)展。此外，公司積極開拓多元化工程業(yè)務(wù)，相繼承接電力、能源、交通、民用建筑等多元化工程訂單；同時積極挖掘建設(shè)后端業(yè)務(wù)，涉足生產(chǎn)運營管理領(lǐng)域，提供新的增長點。公司2017 年新簽合同增長29%，其中工程建設(shè)訂單259.47 億元，同比增長23%，裝備制造訂單37.14 億元，同比增長16%；環(huán)保訂單24.64 億元，同比增長41%；生產(chǎn)運營管理訂單35.41 億元，同比增長122%；其他訂單2.18 億元，同比增長14%。
3、環(huán)保領(lǐng)域有望快速發(fā)展，內(nèi)部提質(zhì)增效增加利潤彈性
我們認為公司環(huán)保業(yè)務(wù)有望得到快速發(fā)展，一方面，目前水泥窯協(xié)同處置成為處理危廢等垃圾的重要方式，全國經(jīng)公司設(shè)計、建設(shè)、或總承包的新型干法水泥生產(chǎn)線眾多，若其中部分進行水泥窯協(xié)同處置生產(chǎn)線改造，預(yù)計工程收入將較為可觀。另外，中建材集團旗下有多條水泥生產(chǎn)線，我們認為公司憑借技術(shù)優(yōu)勢，有望參與水泥窯協(xié)同處置的前期改造和后端運營，利潤貢獻將更為可觀；另一方面，安徽節(jié)源積極承接生態(tài)環(huán)境治理等訂單，我們認為將有望受益于PPP 市場的發(fā)展。
此外，公司也在積極提升自身的盈利能力：1）加大項目屬地化；2）加強對施工項目的精細化管理，打造網(wǎng)上集采平臺，進行集中采購。而且，資產(chǎn)減值的歷史包袱也將清除，我們認為隨著公司多方面措施的推進，整體利潤有望得到較大提升。
4、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，新興業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展，維持“強烈推薦-A”評級
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單進行深挖，謀求穩(wěn)定增長；多元化工程建設(shè)，涉足后端運營管理，打造多元增長點；環(huán)保業(yè)務(wù)有望取得快速發(fā)展；內(nèi)部提質(zhì)增效，精細化管理，提升自身盈利能力。我們預(yù)計17、18 年公司EPS 分別為0.57 和0.72 元/股，對應(yīng)PE 分別為19.1 和15.0 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風(fēng)險提示：投資不及預(yù)期，項目推進不及預(yù)期，回款風(fēng)險
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