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我們判斷手機(jī)陶瓷后蓋2017年全年貢獻(xiàn)營(yíng)收5 億元以上，18 年大概率導(dǎo)入國(guó)產(chǎn)手機(jī)一線品牌旗艦機(jī)型，短期業(yè)績(jī)彈性巨大。
    陶瓷封裝基座份額快速提升，半導(dǎo)體零部件對(duì)標(biāo)京瓷，想象空間巨大
    公司生產(chǎn)的陶瓷封裝基座性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著，受益于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出中低端晶振封裝基座市場(chǎng)，市占率迅速提升。陶瓷材料具備高強(qiáng)度、高剛性、散熱性好等物理特性，同時(shí)可以實(shí)現(xiàn)腔體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，因而可部分替代傳統(tǒng)電子封裝材料。日本京瓷的半導(dǎo)體零部件業(yè)務(wù)2016 年收入141 億人民幣，涵蓋陶瓷封裝基板、有機(jī)封裝印刷板、及有機(jī)化學(xué)材料，應(yīng)用于數(shù)碼消費(fèi)電子、無(wú)線/光通信基礎(chǔ)設(shè)施、汽車電子、服務(wù)器、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域，相比之下，公司正積極開拓SAW 濾波器、CMOS 攝像頭等陶瓷封裝材料產(chǎn)品線，未來(lái)進(jìn)口替代空間巨大。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司業(yè)績(jī)向上趨勢(shì)確立，短期業(yè)績(jī)彈性大，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)有支撐，此外，前期并購(gòu)標(biāo)的德國(guó)微密斯質(zhì)地優(yōu)良，協(xié)同效應(yīng)顯著，并表業(yè)績(jī)值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.27、15.72、22.06 億元，EPS 分別為0.65、0.91、1.28 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為31、23、16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    光通信市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期、手機(jī)外觀件推廣不達(dá)預(yù)期