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假設(shè)17Q4 公司商品坯材銷量環(huán)比持平，則17Q4 噸鋼歸母凈利潤(rùn)高達(dá)645-706 元/噸，環(huán)比增166-227 元/噸。2017 年公司汽車板銷量超過(guò)1200 萬(wàn)噸，其中冷軋汽車板近900 萬(wàn)噸，龍頭地位彰顯。
    寶武協(xié)同：2017 年實(shí)現(xiàn)協(xié)同效益13.56 億元，超額完成10 億元的年度目標(biāo)。2017 年寶武基本實(shí)現(xiàn)職能管理全覆蓋，采購(gòu)、銷售部分業(yè)務(wù)集中統(tǒng)一，武鋼有限正式員工勞動(dòng)效率提升11.2%，生產(chǎn)、設(shè)備、勞務(wù)及其他協(xié)力人員精簡(jiǎn)約30%，費(fèi)用降低20%，17Q3 扭虧為盈，單季實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8.55 億元。根據(jù)公司官網(wǎng)，2018 年公司將持續(xù)推進(jìn)武鋼有限冷軋廠制造能力的提升，以實(shí)現(xiàn)設(shè)備穩(wěn)定、成本下降、質(zhì)量提升，產(chǎn)銷研合力推進(jìn)寶武冷軋汽車板邁向同質(zhì)量、同服務(wù)、同品牌、同價(jià)格。公司限制性股票解除限售業(yè)績(jī)考核要求2018 年寶武協(xié)同效益定比2016 年不低于20 億元，2019-2020 年要求不低于30 億元。
    湛江鋼鐵：成本低效率高，盈利能力突出。湛江鋼鐵投產(chǎn)后快速達(dá)標(biāo)達(dá)效，成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)湛江基地2017 年盈利超20億元。2017 年9 月年產(chǎn)能255 萬(wàn)噸的湛江1550 冷軋產(chǎn)線投產(chǎn)，湛江基地冷軋產(chǎn)品占比由23%提升到44%，隨著產(chǎn)線的達(dá)產(chǎn)達(dá)效，我們預(yù)計(jì)2018 年有望繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?017 年12 月湛江冷軋超高強(qiáng)鋼工程開工，主要生產(chǎn)汽車用高強(qiáng)普冷和高強(qiáng)熱鍍鋅，最高強(qiáng)度等級(jí)1180MPa，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能38 萬(wàn)噸，計(jì)劃2019 年9 月竣工投產(chǎn)。2018 年湛江基地將啟動(dòng)3 號(hào)高爐前期工作。
    成本削減：2018-2019 年挑戰(zhàn)目標(biāo)分別為23、47、61 億元（定比2017 年）。2016 年公司提出三年降本計(jì)劃，目標(biāo)2016-2018 年削減成本40、60、70 億元（定比2015 年，不含東山與青山基地），2016 年超額完成58.5 億元， 2017年前三季度削減55.4 億元，完成年度目標(biāo)的92%。2017 年1 月公司提出新三年成本削減目標(biāo)，在增加?xùn)|山基地、青山基地、武鋼激光拼焊和托管單元的基礎(chǔ)上，定比2017 年，2018-2020 年確保累計(jì)削減成本100 億元，挑戰(zhàn)130億元，2018-2020 年成本削減挑戰(zhàn)目標(biāo)分別為23、47、61 億元。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。寶武協(xié)同、湛江基地、降本增效，三大看點(diǎn)持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們預(yù)計(jì)17/18/19 年EPS 為0.88/0.97/1.03 元，按1 月26 日收盤價(jià)9.71 元計(jì)算PE 分別為11.08x/10.01x/9.41x。參考可比公司，給予寶鋼2018年11 倍PE，目標(biāo)價(jià)10.67 元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。汽車產(chǎn)銷低迷；寶武協(xié)同不達(dá)預(yù)期。