久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

  
    評論： 
    象道物流運(yùn)營良好，鐵路裝卸物流服務(wù)收益穩(wěn)定，成長空間大，協(xié)同力強(qiáng)。2017年7月公司與北八道物流共同設(shè)立象道物流，合資公司注冊資本高達(dá)15億元，公司持股40%，北八道物流持股60%。象道物流半年來運(yùn)行良好，北八道主營鐵路集裝箱業(yè)務(wù)，在40多個(gè)鐵路網(wǎng)點(diǎn)布局，擁有核心節(jié)點(diǎn)的鐵路場站和專用線提供裝卸運(yùn)輸服務(wù)。2018年象道物流有望借助北八道鐵路資源優(yōu)勢獲得2億以上穩(wěn)定盈利，同時(shí)發(fā)揮協(xié)同作用，融合公司氧化鋁供應(yīng)鏈等存量業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大宗商品全程供應(yīng)鏈服務(wù)。就象道物流本身而言，在環(huán)保趨嚴(yán)和多式聯(lián)運(yùn)降低物流成本的趨勢下，鐵路將分流公路貨運(yùn)份額實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，未來也不排除公司增持象道物流股權(quán)掌握和擴(kuò)張核心鐵路節(jié)點(diǎn)資源的可能，因此預(yù)計(jì)象道物流在現(xiàn)有穩(wěn)定盈利的基礎(chǔ)上仍具備很大成長空間。從公司整體層面看，構(gòu)建鐵路物流能力，解決高利潤貨種長距離運(yùn)輸痛點(diǎn)是加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化的關(guān)鍵一環(huán)，未來公司料將以象道為抓手，在更大范圍和更多貨種上實(shí)現(xiàn)協(xié)同，以提升供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)溢價(jià)能力和利潤率。 
    大宗價(jià)格上漲利好公司盈利釋放，2018年種植業(yè)務(wù)具備重啟條件。2017年公司營收大增71%，位居行業(yè)前列，市場份額繼續(xù)上升。近期大宗品價(jià)格持續(xù)上漲，貿(mào)易商補(bǔ)庫/墊資規(guī)模擴(kuò)大/低價(jià)庫存兌現(xiàn)/違約損失減少將共同推動(dòng)公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)盈利釋放。而玉米價(jià)格明顯回升和地租下降使公司具備重啟種植業(yè)務(wù)條件，通過租用農(nóng)民土地規(guī)?；N植提高畝產(chǎn)控制成本。 
    估值消化充分，上行彈性積聚。我們預(yù)計(jì)2017年公司業(yè)績同比增長65%以上，但股價(jià)卻累計(jì)下跌25%，對歷史高估值做了充分消化，目前股價(jià)對應(yīng)2018年約14倍PE，估值回到合理區(qū)間。中長期看大宗供應(yīng)鏈行業(yè)集中度提升預(yù)計(jì)將推動(dòng)公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)量維持每年20%~30%+增長，利潤率觸底回升；鐵路物流蓄勢待發(fā)成長可期；農(nóng)業(yè)板塊種植和糧食流通穩(wěn)步推進(jìn)，三大板塊相互協(xié)同，公司整體盈利正積聚向上彈性。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：大宗價(jià)格大幅下跌，象道物流業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。 
    盈利預(yù)測及估值。考慮到公司未來可能放緩業(yè)務(wù)量擴(kuò)張步伐從而為提質(zhì)增效創(chuàng)造條件，同時(shí)考慮配股影響，我們調(diào)整公司2017~2019年EPS預(yù)測為0.61/0.66/0.86元（原預(yù)測為0.66/0.92/1.22元），由于公司三大業(yè)務(wù)板塊具備較大向上盈利彈性，按照2018年略高于行業(yè)平均估值18倍PE，給予11.9元目標(biāo)價(jià)，維持"買入"評級(jí)。