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公司年產(chǎn)1000 萬平米的微棱鏡反光膜項(xiàng)目在2016 年四季度投產(chǎn)，成為國內(nèi)首家、全球第四家突破微棱鏡型反光膜技術(shù)壁壘的公司，有望逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，提升公司產(chǎn)品綜合毛利率。此外，公司依托在反光材料領(lǐng)域的技術(shù)平臺和儲備，通過內(nèi)生+外延方式拓展至鋁塑膜、高性能光學(xué)膜等領(lǐng)域，打造綜合功能性膜材料領(lǐng)先企業(yè)。
    鋁塑膜項(xiàng)目投產(chǎn)，迎國產(chǎn)替代良機(jī)。截止2017 年二季度，公司年產(chǎn)1500萬平米鋁塑膜項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定的量產(chǎn)階段，公司逐步開始拓展客戶。電動汽車行業(yè)高速發(fā)展，高能量密度要求下，三元動力電池，尤其是高鎳三元動力電池成為行業(yè)發(fā)展趨勢，軟包鋁塑膜降低三元電池安全風(fēng)險(xiǎn)，滲透率有望逐步提升。鋁塑膜市場目前主要被昭和電工、日本DNP 等外資企業(yè)壟斷，我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)品性能逐步獲得市場驗(yàn)證，將迎來鋁塑膜領(lǐng)域國產(chǎn)化替代良機(jī)。
    收購華威新材料，布局高性能光學(xué)膜。2017 年8 月，公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購華威新材100%股權(quán)，交易對價(jià)3.5 億元，業(yè)績承諾為2016-2018 年扣非歸母凈利分別不低于2700 萬元、3400 萬元和4400 萬元。華威新材料的主要產(chǎn)品為LCD 用多功能復(fù)合型增亮膜卷材及光學(xué)膜片材（合成液晶模組光學(xué)膜片），客戶優(yōu)質(zhì)，包括TCL、兆馳、創(chuàng)維、康冠、惠科等。2016 年華威新材料在增亮膜領(lǐng)域全球市場占有率達(dá)4.7%，具有一定行業(yè)地位。
    盈利預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)公司17、18、19 年歸母凈利潤分別為1.21 億元、2.56億元、3.26 億元，對應(yīng)全面攤薄EPS 分別為0.19、0.41、0.52 元?？紤]公司反光膜業(yè)務(wù)較高的業(yè)績增速，參考可比公司估值，給予18 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.30 元。同時，我們認(rèn)為公司鋁塑膜業(yè)務(wù)未來國產(chǎn)化替代空間廣闊，將成為公司未來新的業(yè)績增長點(diǎn)，首次覆蓋，給予買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）并購整合不達(dá)預(yù)期；（2）微棱型反光膜、鋁塑膜等產(chǎn)品市場拓展受阻。