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公司預(yù)告全年收入107.5 億，對應(yīng)四季度30.21 億，同比/環(huán)比增長24%/5%。全年凈利潤10.75 億，對應(yīng)四季度凈利潤2.68 億，同比/環(huán)比增長8%/0.3%。四季度凈利潤略低于預(yù)期，我們了解到主要源于樹脂、玻纖等材料四季度漲幅明顯，而公司產(chǎn)品漲價(jià)相對滯后。此外上次調(diào)研公司提到今年增強(qiáng)了對員工的激勵(lì)提成比例，我們了解到也對利潤產(chǎn)生了影響，若將今年新增的激勵(lì)加回利潤，則四季度利潤環(huán)比也有較為明顯的提升。
    目前公司訂單維持火爆，一季度內(nèi)再次漲價(jià)是大概率事件。我們了解到目前下游PCB 訂單依舊維持了火爆的局面，臺灣PCB 產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)月度數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)下歷史新高就是證明。當(dāng)前公司產(chǎn)能利用率很高，已經(jīng)在執(zhí)行12 月中旬漲價(jià)后的價(jià)格。我們認(rèn)為伴隨一季度需求持續(xù)旺盛，再次漲價(jià)是大概率事件。
    5G 高頻高速和半導(dǎo)體封裝基材作為公司長線成長點(diǎn)，18 年望迎來多重催化和突破。此前我們深度報(bào)告重點(diǎn)分析了生益科技從周期到成長，在5G 高頻高速和半導(dǎo)體封裝基材的新布局帶來的長線增長動能。18 年下半年公司高頻高速基材新基地將量產(chǎn)，半導(dǎo)體封裝基材工廠規(guī)劃亦有望隨后推出。隨著2018-19 年5G 標(biāo)準(zhǔn)和試驗(yàn)的不斷推進(jìn)以及半導(dǎo)體國產(chǎn)化投資浪潮的深入，公司的兩方面新業(yè)務(wù)布局都有望持續(xù)得到催化。
    維持目標(biāo)價(jià)24 元和“強(qiáng)烈推薦-A”評級！生益科技為我們16 年以來一直深度跟蹤的A 股最便宜電子白馬標(biāo)的，主業(yè)穩(wěn)健增長，5G 高頻高速和半導(dǎo)體封裝基材作為公司成長業(yè)務(wù)，正接力周期屬性，迎來業(yè)績和估值雙升帶來的市值重估。我們調(diào)整公司17/18/19 年EPS 至0.74/0.95/1.29 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 為22/17/12 倍，維持目標(biāo)價(jià)24 元和“強(qiáng)烈推薦-A”評級，前期公司股價(jià)有所調(diào)整，建議逢低介入！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度低于預(yù)期，供給增加超預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。