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    評論：
    1、三季度業(yè)績維持同比高增長，凈利潤環(huán)比增幅略低于預(yù)期
    公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入77.29億元，同比增長26.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.07億元，同比增長61.32%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收28.74億元同比環(huán)比增長29.82%/16.12%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.67億元，同比環(huán)比增長45.3%/4.3%。公司三季度營收維持同比環(huán)比高增長，主要源于三季度旺季需求之下，公司上半年淡季儲備的庫存在三季度開始釋放，由此帶來三季度營收環(huán)比16%的增長幅度，比16年同期環(huán)比提升6個百分點(diǎn)。而公司三季度盈利環(huán)比提升不明顯，主要源于7月份銅箔、玻纖等材料價格已經(jīng)開始上漲，但公司由于價格策略的原因9月份才對產(chǎn)品進(jìn)行了調(diào)價，因此前期材料價格上漲對凈利潤率產(chǎn)生了一些影響，導(dǎo)致三季度公司毛利率下降了1.76%。今年三季度業(yè)績環(huán)比提升不明顯的情況與去年類似，而且據(jù)我們了解由于9月漲價從中旬才開始大范圍生效，因此今年三季度受材料先漲價的因素影響會更加明顯。此外，公司前三季度單季產(chǎn)生了1.46億的所得稅費(fèi)用，同比去年增長90.2%，一方面源于利潤增長，此外還由于子公司生益資本本期持股浮盈而轉(zhuǎn)回遞延所得稅資產(chǎn)增加所得稅費(fèi)用所致，也對凈利潤產(chǎn)生了一些影響。
    2、公司四季度業(yè)績有望迎來相對明顯的環(huán)比漲幅。
    公司在9月份的提價將主要反映在四季度的業(yè)績中。雖然公司10月未再次漲價，但在建滔等公司10月已經(jīng)較大幅度漲價的情況下，我們判斷生益科技在四季度還有望進(jìn)行一次漲價。同樣也可以參考去年的三四季度的情況，去年三季度凈利潤1.8億，四季度就已經(jīng)達(dá)到2.4億，我們判斷今年也將重復(fù)這一過程，漲價對公司利潤的正面影響將主要反映在四季度。近期我們與港股建滔積層板進(jìn)行了交流，四季度的行業(yè)景氣度不錯，玻纖等原材料供給仍然偏緊，當(dāng)前沒有理由看空行業(yè)趨勢。
    3、PCB、通信高頻板和汽車板、新型電子電路基材等新品布局依然看點(diǎn)十足
    生益PCB子公司今年業(yè)績大幅改善，四季度還將迎來擴(kuò)產(chǎn)，從報表也可以看出，公司三季報在建工程2.07億，同比增長30.71%，主要系下屬子公司生益電子股份有限公司2017年二期擴(kuò)產(chǎn)工程投入增加所致。明年一季度公司在常熟也將有150萬平米的通信高頻板投產(chǎn)，BT板工廠也在松山湖規(guī)劃中。我們認(rèn)為生益科技并不缺乏成長性，公司三季報預(yù)告表述“自主研發(fā)的幾個新產(chǎn)品今年在市場上開始放量銷售”，值得保持關(guān)注。
    4、維持強(qiáng)烈推薦評級，目標(biāo)價18元。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。生益科技作為國內(nèi)覆銅板龍頭，深度受益本輪銅箔、覆銅板產(chǎn)業(yè)鏈向上周期。公司9月份的漲價主要體現(xiàn)在四季度業(yè)績中，并且我們判斷公司在四季度還有望進(jìn)行一次漲價，因此公司四季度業(yè)績有望迎來相對明顯的環(huán)比漲幅。公司中長線還有汽車、高頻通信、電子電路基材、FCCL的成長動能，公司管理運(yùn)營也在持續(xù)改進(jìn)，子公司生益電子經(jīng)營向好，有望貢獻(xiàn)可觀業(yè)績?？紤]到三季度原材料先漲價對當(dāng)期凈利潤產(chǎn)生了短期影響，基于更穩(wěn)健預(yù)測考慮，我們維持略微調(diào)整17/18/19年預(yù)測凈利潤至11.54/15.02億/17.95億，對應(yīng)17/18/19年EPS為0.80/1.04/1.25元，對應(yīng)PE為18/14/12倍。維持強(qiáng)烈推薦評級和目標(biāo)價18元。
    風(fēng)險因素：行業(yè)景氣度低于預(yù)期，漲價持續(xù)性不夠，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。