>> 國信證券-生益科技（600183）一季度業(yè)績大超預(yù)期，高頻高速基材成長潛力巨大-170501
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔 |
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原材料及覆銅板漲價大趨勢持續(xù)，全年業(yè)績高增長可期
4 月份覆銅板及標(biāo)箔價格在傳統(tǒng)需求淡季、原銅價格波動及前期漲幅較大等綜合影響下出現(xiàn)階段性小幅回調(diào)，但在供給受限，下游汽車電子、新能源汽車、通訊伺服器等細(xì)分市場需求帶動下，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈漲價大趨勢未變，伴隨近期鋰電銅箔加工費(fèi)重回加價勢頭，疊加行業(yè)逐步進(jìn)入需求旺季，覆銅板價格趨勢向上。公司為覆銅板龍頭，面向全球級大客戶，漲價溫和、可持續(xù)性及安全性強(qiáng)，全年有望受益漲價效應(yīng)傳導(dǎo)，并配合新增產(chǎn)能釋放實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長。
高頻基材等高端產(chǎn)品市場潛力巨大，提供長期成長動能
汽車ADAS 系統(tǒng)及5G 無線通信系統(tǒng)催生迅速擴(kuò)大的微波/射頻市場，大量高性能的高頻板材將被廣泛使用，蘊(yùn)含巨大商機(jī)，但國內(nèi)廠家提供的微波/射頻領(lǐng)域用基材產(chǎn)品在性能、水平方面與國外同類產(chǎn)品仍存在差距，國內(nèi)領(lǐng)先的高頻板材廠商將面臨巨大的進(jìn)口替代機(jī)遇。公司產(chǎn)品定位中高端，近年將微波/RF 的基材作為剛性CCL 重點(diǎn)發(fā)展方向，部分系列填補(bǔ)了國內(nèi)RF 基材的市場空白，產(chǎn)品銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大。公司擬投入20 億元用于高導(dǎo)熱、高密度PCB 板用覆銅板、高頻高速覆銅板及粘結(jié)片的項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，且常熟新建年產(chǎn)150 萬平方米高頻材料的新工廠預(yù)計2018 年第一季度末投產(chǎn)。伴隨高速傳輸、射頻應(yīng)用、服務(wù)器、汽車電子、消費(fèi)電子等領(lǐng)域高端板材的量產(chǎn)，公司盈利能力及市場占有率將進(jìn)一步提升，長期成長值得期待。
維持“買入”評級
覆銅板漲價業(yè)績彈性大，汽車電子及通訊高端板材長期成長前景好。預(yù)計17-19年凈利潤分別為13.3/16.7/21.3 億，eps 分別為0.92/1.16/1.48 元，PE 分別為13/10/8X，維持“買入”評級。
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