>> 國信證券-生益科技（600183）17年高增長可期，高端產(chǎn)品布局提供長期成長動能-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔 |
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Q4毛利率環(huán)比提高2.7個百分點，毛利率提升幅度與15年基本持平，考慮到公司常熟新廠去年9月底投產(chǎn)，固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)固后計提折舊拖累了利潤。除去折舊影響，公司受益漲價周期帶來的利潤率提升得以充分驗證。
原材料及覆銅板價格有望繼續(xù)向上，全年業(yè)績高增長可期
在Q1消費電子淡季，新能源汽車市場低迷的情況下，銅箔價格維持原有高位，漲勢趨緩，預計伴隨二三季度消費電子及新能源汽車市場回暖，銅箔價格有望重啟上漲趨勢；而玻纖紗/布供需矛盾延續(xù)，前三季價格有望持續(xù)上揚。原材料價格上漲將刺激覆銅板廠商階段性調(diào)增價格并獲取超額利潤，公司為國內(nèi)覆銅板龍頭，客戶群體多為全球級大客戶，漲價溫和但可持續(xù)性及安全性強，全年有望受益漲價效應(yīng)傳導，并配合新增產(chǎn)能實現(xiàn)業(yè)績高增長。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集18億資金擴產(chǎn)高端覆銅板，提供長期成長動能
公司集中資源進行高速傳輸、射頻應(yīng)用、服務(wù)器、汽車電子、消費電子等領(lǐng)域高端板材的部署，公布擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債以募集資金18億元投入高導熱與高密度印制線路板用覆銅板產(chǎn)業(yè)化項目（二期）（投入7億）及年產(chǎn)1700萬平米高頻高速覆銅板及2200萬米商品粘結(jié)片（投入9億）建設(shè)項目，達產(chǎn)后合計貢獻凈利潤2.6億元。另有常熟新建年產(chǎn)150萬平方米高頻材料的新工廠預計2018年第一季度末投產(chǎn)。伴隨新增高附加值覆銅板產(chǎn)能釋放，公司盈利能力及市場占有率將進一步提升，長期成長值得期待。
風險提示高附加值產(chǎn)品市場拓展不達預期，銅箔及覆銅板漲價低于預期。
維持“買入”評級
覆銅板龍頭受益原材料-覆銅板-PCB漲價效應(yīng)傳導，全年業(yè)績高增長可期，汽車電子及通訊高端板材布局提供長期成長動能。預計17-19年凈利潤分別為13.3/16.7/21.3億，eps分別為0.92/1.16/1.48元，PE分別為14/11/9X，維持“買入”評級。
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