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Q4單季度凈利率10.2%，同比2015年Q4凈利率略微下滑，我們認(rèn)為主要原因?yàn)椋?）公司常熟新廠去年9月底投產(chǎn)，一期固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)固，計(jì)提折舊帶來利潤負(fù)面影響。目前常熟新廠產(chǎn)能爬坡，還未滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)2017Q1達(dá)產(chǎn)后貢獻(xiàn)利潤，今年全年業(yè)績(jī)受折舊影響較小。2）2016年下半年，三大原材料中除標(biāo)準(zhǔn)銅箔之外的玻纖布、樹脂亦紛紛漲價(jià)，但玻纖布、樹脂漲價(jià)邏輯不同于銅箔供不應(yīng)求帶來的漲價(jià)1.5年左右長(zhǎng)周期，今年價(jià)格可望回穩(wěn)（玻纖布主要系廠家停窯維修，周期約半年）。
    在原材料銅箔持續(xù)漲價(jià)刺激下，公司覆銅板售價(jià)自去年8月下旬至今曾多次調(diào)價(jià)（非普調(diào)），覆蓋成本上漲壓力的同時(shí)可擴(kuò)大利潤空間。我們預(yù)計(jì)公司覆銅板產(chǎn)品將迎來新一輪漲價(jià)，在2017年全年折舊影響弱化、其他原材料價(jià)格有望企穩(wěn)的情況下，將迎來巨大利潤彈性，預(yù)計(jì)2017年凈利潤10.8（保守）-13.6億（一般）。
    緊盯高端產(chǎn)品，優(yōu)化盈利能力，市場(chǎng)份額逐步提升
    公司全球市占率第二，近年針對(duì)汽車、通訊等領(lǐng)域加大新品研發(fā)，并前瞻性擴(kuò)產(chǎn)特種覆銅板，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中盈利能力持續(xù)優(yōu)化，近年市場(chǎng)份額逐步提升，Prismark統(tǒng)計(jì)2012年生益科技全球市場(chǎng)份額9.7%，2015年11%，此輪原材料漲價(jià)周期下行業(yè)迎來洗牌，公司有望成長(zhǎng)為全球龍頭，具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司為國內(nèi)覆銅板龍頭，受益銅箔-覆銅板-PCB漲價(jià)效應(yīng)傳導(dǎo)，具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。在我們的一般性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2016-2018年凈利潤7.1/13.6/18.4 億，eps分別為0.49/0.95/1.28元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24/12/9X，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 產(chǎn)品漲價(jià)不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期。