>> 國信證券-生益科技（600183）漲價利好初步體現(xiàn)，下游訂單持續(xù)火爆-161102
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔 |
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此報告為加密報告 |
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銅箔及覆銅板漲價利好初步體現(xiàn)，趨勢仍將持續(xù)
公司第三季度毛利率19.6%，環(huán)比增加0.4%，同比增加1.5%，毛利率提升但增幅不大，判斷主要原因為：一方面，公司為應(yīng)對上游銅箔原材料漲價，覆銅板產(chǎn)品8月中下旬開始調(diào)價，起始點行業(yè)內(nèi)相比較晚，產(chǎn)品漲價帶來的利潤彈性僅體現(xiàn)在8月下旬及9月訂單貢獻(xiàn)的業(yè)績中。另一方面，公司常熟項目9月底投產(chǎn)，前期折舊對利潤帶來負(fù)面影響。
我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解到，公司覆銅板部分產(chǎn)品繼8月下旬、10月多次調(diào)價后，近期再次調(diào)增近6%，保守估計部分型號累計漲幅逾20%，上游銅箔漲價情緒高漲下，預(yù)計短期內(nèi)還將迎來新一輪漲價，第四季及2017年全年業(yè)績更高彈性提升可期。
下游需求旺盛，訂單需求高出產(chǎn)能約20%-30%
年初以來公司覆銅板訂單火爆，訂單需求高出產(chǎn)能約20%-30%。我們認(rèn)為PCB下游市場需求在汽車電子、通訊等高成長性領(lǐng)域帶動下持續(xù)回暖，覆銅板企業(yè)訂單供不應(yīng)求，受益于下游需求景氣提升。公司近年針對汽車、通訊等領(lǐng)域加大新品研發(fā)，并前瞻性擴(kuò)產(chǎn)特種高頻覆銅板產(chǎn)能，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中盈利能力亦將持續(xù)改善。
風(fēng)險提示
市場拓展不達(dá)預(yù)期，銅箔及覆銅板漲價低于預(yù)期維持“買入”評級
公司為國內(nèi)覆銅板絕對龍頭，受益于銅箔-覆銅板-PCB漲價效應(yīng)傳導(dǎo)及下游需求景氣提升。預(yù)計2016-2018年凈利潤7.6/13.7/19.4億，EPS分別為0.53/0.95/1.35元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為24/13/9X，維持“買入”評級。
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