>> 國信證券-生益科技（600183）價格持續(xù)上調(diào)，訂單需求樂觀，上調(diào)業(yè)績預(yù)測-161024
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔 |
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評論：
年初至今銅箔已完成兩輪漲價，預(yù)計2017 年還將持續(xù)
年初至今，銅箔供不應(yīng)求、價格走揚的局面持續(xù)發(fā)酵，據(jù)媒體報道，目前鋰電池銅箔與標(biāo)準(zhǔn)銅箔（線路板與覆銅板的原材料）市場已經(jīng)出現(xiàn)有價無市的狀態(tài)，銅箔供給十分緊俏，甚至出現(xiàn)企業(yè)帶現(xiàn)金搶貨的現(xiàn)象。截至目前，鋰電池銅箔價格已飆升至78 元/公斤，上漲6 元/公斤，業(yè)內(nèi)廠家預(yù)計年底漲至80 元/公斤以上為大概率事件。標(biāo)準(zhǔn)銅箔價格由60 元/公斤飆升至76-78 元/公斤，漲幅高達(dá)30%，預(yù)計還將持續(xù)。
我們認(rèn)為，在環(huán)保、核心設(shè)備交貨周期長、技術(shù)人才有限、擴建資金密集等因素下，銅箔擴產(chǎn)面臨長達(dá)2 年的擴產(chǎn)周期，當(dāng)前困境短期內(nèi)無法解決，預(yù)計到2017 年底之前，銅箔市場將持續(xù)呈現(xiàn)供不應(yīng)求、價格上漲的狀態(tài)。
覆銅板價格持續(xù)上揚，遠(yuǎn)超銅箔帶來的成本上升幅度
建滔積層板為覆銅板行業(yè)龍頭（市占率約14%），公司2016 年10 月18 日再次發(fā)布漲價通知，對所有板料價格調(diào)增10元。建滔的覆銅板材價格從年初不到100 元已累計漲至140 元/張，漲幅逾40%?？紤]到銅箔占覆銅板成本約40%，銅箔價格上漲30%的情況下，覆銅板價格上漲12%即可覆蓋成本壓力，而高達(dá)40%的覆銅板價格漲幅將顯著提升覆銅板供應(yīng)商業(yè)績彈性。
下游PCB供應(yīng)商與覆銅板廠簽訂長期合作，下游需求旺盛，覆銅板訂單樂觀
另一方面，10 月20 日晚國內(nèi)某PCB 上市企業(yè)公告與南亞電子（全球第三大覆銅板廠）簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，以穩(wěn)定原材料覆銅板的采購，一定程度上證明PCB 產(chǎn)業(yè)鏈下游需求旺盛，覆銅板材訂單樂觀的局面。我們判斷PCB 下游需求回暖，汽車電子，新能源汽車、LED 小間距、通訊基站等細(xì)分領(lǐng)域迅速發(fā)展，已成為PCB 行業(yè)下游需求新的增長動力。根據(jù)我們的測算，全球車用PCB 市場 2016-2018 年需求價值量有望達(dá)1442、1878、2591 億元，復(fù)合增速約34%。
生益科技為國內(nèi)覆銅板龍頭，受益漲價周期利潤彈性巨大，上調(diào)業(yè)績預(yù)測
生益科技2015 年產(chǎn)能達(dá)到一年7350 萬平方米覆銅板材、12000 萬米粘結(jié)片，覆銅板產(chǎn)能利用率為86%。公司常熟擴產(chǎn)項目（年產(chǎn)1100 萬平方米覆銅板及2400 萬米商品粘結(jié)片）已于今年9月份投產(chǎn)，預(yù)計2016 年、2017 年覆銅板產(chǎn)能分別將達(dá)8250 萬、8550 萬平方米。
近期上游銅箔、及覆銅板漲價幅度均超預(yù)期，我們上調(diào)公司未來三年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2016-2018 年凈利潤分別為7.6/13.7/19.4 億元，EPS 分別為0.53/0.95/1.35 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為27/15/10X，維持“買入”評級。
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